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      "title": "日本不動産：山田 勇信（ヤマダ ユウシン）の災害後の展望",
      "body": "東日本大震災は賃貸と販売の構造を変化させ、高層ビル市場のリスクを大幅に増加させる。\n東日本大震災は、製造業に大きな打撃を与えたが、住民との関わりが深い不動産業が真っ先に矢面に立たされた。\n広報によると、地震と津波で甚大な被害を受けた宮城県と福島県は、総面積が約2万1068平方キロメートル、総人口が約450万人となっている。地震と津波によって各地が被害を受けた。さらには、日本の不動産市場にも大きな影を落としている。\nこれまでの日本での地震や国際的な経験から判断すると、政府は、震災後の災害復興を支援するために関連する金融・財政政策を導入する予定だが、地震後の実質経済の短期感応度が低いため、これらの政策は、地震が不動産業界に与える短期的な影響を変えることはできないと判断した。\n短期市場「分裂」\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n地震がそれぞれの国や地域の不動産市場に与える影響は異なりますが、災害後の復興過程において、新たな土地投資の機会があるかどうか、政府が策定した住宅再建政策が商業住宅市場の秩序をどのように確保するかなど、さまざまな影響を及ぼします。地震が住宅消費者の心理に与える影響、それがどのような形で影響を与えるのか、その影響の減衰期間はどのくらいになるのか、さらには不動産市場全体の回復期間はどれくらいかかるのか、これらは共通していることです。\n1994年の米国ロサンゼルス地震、1995年初頭の日本の阪神大震災、台湾、中国の「9.21」地震、汶川地震はすべて、短期間で地元の不動産業界に大きな打撃を与えました。これは、購入者と投資家に大きな影響を与えます。\n日本の阪神大震災は1,000億ドルの経済損失を引き起こし、6,433人が死亡しました。日本の住宅・都市整備省は、1995年の阪神大震災後に奈良県で住宅を購入した消費者について詳細な調査を実施した。地震後、住宅購入意欲は震災前の50.4％から14.5％に急速に低下した。公営住宅の賃貸需要は震災前の46.1％から79.1％に上昇し、民間商業住宅の賃貸需要は震災前の71.23％から2.6％～5.6％上昇した。\n高層ビルは販売価格の下落と価格体系の再構築が課題となる。震災前に高層・超高層マンションを購入する傾向にあった消費者は、震災後93.9％減少し、住宅購入者のうち​​高層・超高層マンションを選択する傾向はわずか6.1％だった。震災前の16.9％に比べて大幅に減少した。\n日本政府は、地震が不動産業界に与える影響について特別調査を実施したと述べた。震災後の住宅購入者の70.8％がタウンハウスや高層住宅への志向が震災前と比べて35.37％増加しており、今後の市場回復段階では低密度・高層住宅が好まれる傾向にある住宅が市場回復を牽引するだろう。\nこの影響には、地域外選択の変更も含まれます。奈良県の消費者調査によると、震災前は75.7％の消費者が郊外に住むことを選んでいたが、震災後は88.6％と12.9％増加した。それは消費者が、都市の密度が高いと地震に対する安全性が低いと信じているということだった。\nしかし、地震は日本の住宅価格の下落をさらに悪化させることはなかった。公表情報によると、阪神大震災後、日本の全国地価指数は1995年と1996年にそれぞれ3％、4％下落した。このうち、「全国住宅地価格指数」の下落幅はさらにわずかに1.6％、2.6％にとどまり、1993年、1994年の同指数の下落率を大きく下回った。これは、阪神大震災が当時の日本の不動産市場の下落傾向を大きく悪化させるものではなかったことを意味する。\n\n業界の回復は不安に満ちている\n阪神・淡路大震災による不動産市場や株式市場への影響を軽減するため、日本政府は1995年に積極的な金融緩和政策を打ち出し、平均貸出金利は年初の3.5%から年末の2.0%へと1年で約1.5%ポイント引き下げられ、不動産に対する強力な金融支援となりました。\n震災後の不動産市場には、震災後に導入した金融政策が、震災が不動産市場に与える短期的な影響を変えることができないことなど、大きく3つのパターンがあります。\n米国ロサンゼルス地震後の景気回復に向けた中立的で引き締め的な金融政策、9.21の台湾大震災後の経済移行に向けた緩和的な金融緩和政策、阪神・淡路大震災後の景気後退局面での積極的な金融緩和政策は、いずれも震災後の不動産市場の回復に顕著な差異はみられていない。\nもう一つの一般的なパターンは、住宅市場の回復期間が所得成長の回復期間に6ヶ月を加えたものとほぼ等しいことです。 楊一峰氏は、地震が市の経済に深刻なダメージを与えず、地域住民の収入に大きな変化がなければ、地震後の不動産市場の回復期間は6か月になると述べた。\nしかし、震災によって都市経済に深刻なダメージを与え、地域住民の所得が落ち込んだ場合、震災後の不動産市場の回復期間は、景気回復期間プラス6ヶ月に等しいため、景気回復のスピードにも大きく左右されます。\nデベロッパーにとって避けて通れない問題は、高密度・高層住宅が震災後、かなりの市場リスクに直面することです。 楊一峰氏は、地震は低密度住宅の販売を刺激したが、販売期間は約5か月と短かったと述べた。\n震災後、日本は災害後の住宅再建のための資金を調達するために、政府資金と地震保険を組み合わせて採用しました。 日本では、住宅火災保険のアドオンとして地震保険が存在し、住宅の所有者が購入するかどうかを選択する権利がありますが、日本は地震が多いため、実際の購入率は高いです。\n日本の震災後の住宅再建モデルは、低所得者層の住宅再定住問題の解決に重点が置かれていることは注目に値する。 震災後、日本政府の住宅再建は低家賃住宅開発に重点が置かれ、大規模な不動産整備や自家住宅の建設も奨励したものの、住宅建設のこの分野に対する支援は十分ではありませんでした。",
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      "title": "山田勇信（ヤマダ ユウシン）による形成された日本の経済安全保障",
      "body": "日本の経済安全保障戦略は古くから存在してきたが、近年、特に岸田政権発足以降、日本の経済安全保障戦略の推進は著しく加速している。現在、日本は、明確な戦略目標、完全な制度整備、強化された経済管理能力、そして、ますます緊密な対外協力を伴う全方​​位の経済安全保障戦略を徐々に形成しつつある。日本政府が経済安全保障戦略を加速させているのは、国際環境の変化と日本自身の戦略的配慮によるものである。日本は、経済、安全保障、その他の戦略目標を達成するために経済安全保障戦略を活用したいと考えているが、多くの要因による制約があるため、その戦略的効果を検証する必要がある。\n経済安全保障戦略とは通常、経済問題を国家安全保障のレベルに引き上げ、経済的手段を用いて国家安全保障と外交政策の目標を追求する戦略を指します。 1970 年代、二度の石油危機が日本経済に大きな影響を与え、長年にわたる高度経済成長が終わりを迎え、経済安全保障問題が日本政府の注目を集めました。 1982年、日本の通商産業省は初の「国家経済安全保障戦略」報告書を発表し、外部の経済的、または、非経済的脅威を封じ込め、排除するには経済的手段が中心となるべきであると提案した。当時の日本の国家経済安全保障戦略の主な課題は、石油に代表される海外戦略物資の安定供給と、政府開発援助（ODA）などの経済的手段を通じて日本の国際的地位とイメージを向上させることであった。近年、日本の経済安全保障戦略はますます充実、具体化しており、特に岸田政権発足以来、経済安全保障戦略を重要な位置に置き、経済安全保障戦略の展開を大幅に加速し、専門的な政策を確立している。経済安全保障担当大臣を設置し、初の経済安全保障推進法案の導入を提案するなど、日本の経済安全保障戦略は徐々に成熟しつつある。\n\n1. 日本は、制度的メカニズム、企業運営、対外協力の面で包括的な取り決めを行っており、経済安全保障戦略の枠組みを継続的に改善することにより、日本の経済安全保障戦略の形成を加速している。\n１．日本は経済安全保障戦略とメカニズム構築をさらに改善させる。\n第一に、経済安全保障に関連する党内および政府機関の構築を加速することである。 2019年初めに自民党政権形成戦略議員連盟が設立され、甘利　明元経済財政大臣を会長に迎え、経済安全保障の概念、戦略、戦術の形成を促進する重要な政治勢力となった。経済産業省は2019年6月に経済安全保障室を設置し、主に経済安全保障問題の議論とそれに対応する政策の策定を担当し、7月に閣議決定された「総合イノベーション戦略2020」に次のような内容が盛り込まれた。外務省は10月、総合外交政策局の設置を調整し、安全保障政策課の宇宙サイバー政策室を総合外交政策室に改組した。日本の外交政策における経済的、技術的、ネットワーク的安全保障の調整を行う\n。\n2つ目は、国家安全保障局の専門部署が設置。2020年4月1日、日本政府は国家安全保障局に経済部門を追加した。同局は、米国国家経済会議に倣い、経済安全保障の調整を担当し、情報収集や政策協議を担当する。それは、国家安全保障会議の調整のための米国の窓口と提携しています。同庁は輸出管理、ネットワークセキュリティ、日米協力、海外合併・買収、機密要員の監視などを担当する部門で、審査官は経済産業省の職員４人が務める。総務、外務、財務、警察の出身者です。これまで、経済産業省の産業組織審議会は、日本の各省庁に安全・安心貿易管理小委員会を設置していました。外務省は、経済、技術、サイバー分野における政策立案を強化するため、総合外交政策局の内部体制を整備し、新たな安全保障問題に対応する政策室を設置した。防衛省は、防衛装備庁に技術秘密に係る技術管理室と契約情報保全企画室を担当する装備品保全管理官を新設した。経済階級の創設は、日本政府による経済・安全保障のさまざまな部門の調整と統合が完了したことを示しており、経済安全保障は正式に日本の国家外交・安全保障戦略の重要な部分となっている。\n第三は、経済安全保障関連法制の整備を加速することです。2021年10月、岸田文雄が日本の首相に就任し、特に日本の経済安全保障に関連する問題を担当する経済安全保障大臣のポストが追加されました。初代経済安全保障大臣は、中国に対して強靭さを主張する小林隆之氏であった。 2022年2月25日、日本の内閣は「経済安全保障総合推進法」を可決し、審議のために国会に提出した。法案は主に「重要資材の安定したサプライチェーンの確保」「安全なインフラの確保」「高精度の基幹技術開発の支援」「ライセンス特許の非公開」の4つの部分で構成されている。経済安全保障に対する政府の経済管理 さまざまな行為に対する資料の収集、事前調査、勧告および処罰の権限は、企業を管理する政府の能力を大幅に強化し、日本の対外的な経済保護と制裁の法的根拠を提供した。岸田政権発足時、経済安全保障を重要な国家戦略と位置づけ、経済安全保障を出発点として対米経済、安全保障、多角的な戦略目標を達成したいと考えた。\n２．日本政府は企業の管理と指導を強化しました。\n第一に、海外直接投資に対する規制を強化することである。 2019年5月、日本の財務省は、重要技術の漏洩を防ぎ、日本の防衛産業の生産や基盤技術に損害を与える事件を回避するために、ネットワークセキュリティの保護の重要性が近年ますます高まっているとの声明を発表した。国家安全保障の観点から、外国直接投資の分野を拡大する必要がある。 11月、日本の国会は外為法改正案を可決し、新法案では、外国資本が日本の株式の1％以上を取得するなど、ハイテクや重要インフラに関わる「安全保障関連産業」について規制することを定めた。上場企業と非上場企業の株式、取締役の選任、関連事業の売却は、「先端技術」の流出を防ぐため、まず、日本政府に届け出て審査を受ける必要がある。 「経済安全保障総合推進法（案）」では、我が国の安全保障に脅威を与える外国製品や外国制度の導入を防止するため、日本政府が経済の安定に影響を及ぼす可能性のある外国製品を排除するよう事前審査を行うことも明記されている。インフラや設備の運用。\n2つ目は、産業チェーンの中国への依存を継続的に減らし、ハイテクの保護を強化することだ。日本は米国やオーストラリアと協力し、中国からのレアアース輸入割合を現在の５８％から2025年までに５０％未満に減らす計画だ。科学技術保護の観点から、日本政府は2020年7月から大学傘下の研究機関に対する資金制限を強化し、国の研究開発補助金を受けているすべての大学機関に対し、外国企業や資金提供の受け入れを政府に申告するよう義務付けた。日本の研究機関が中国から資金提供を受けたり、中国人留学生が技術を盗んだりすることを防ぐため、2022年から外国人留学生や科学研究者の詳細な履歴書の申告を義務付ける予定だ。\n3 つ目は、企業のハイテク研究開発とグリーンおよびデジタル変革への支援を継続的に強化することです。日本政府は2021年に約6000億円の追加予算を計上し、先端半導体製造企業を支援する基金を創設するほか、大学や科学研究の研究開発基盤を強化するため5000億円の大学基金を創設する。科学研究の為の人材を育成します。日本政府も今後、カーボンニュートラル関連事業に2兆円規模の革新的技術研究開発基金を創設するほか、6Gの研究開発を促進する環境を整備し、国際競争に勝ち抜くための特別基金を創設する予定だ。関連する技術や産業。日本政府は、また、グリーンおよび低炭素の変革に投資する企業に対する税金を減税し、住宅建築のグリーンおよび低炭素の方向への変革を誘導するために、1,094億円を投資して住宅グリーンポイント制度を導入した。日本政府は、また、中小企業のグリーントランスフォーメーションとデジタルトランスフォーメーションの実現を支援するために、約1兆1500億円の事業再構築補助金を創設した。\n最後に、日本は米国との協力に注力し、国際サプライチェーンの構築を強化する。\n一方で、米国の経済・安全保障協力において日本にとっては最優先事項である。 2021年4月に発表された日米首脳共同声明では、「一帯一路」を回避するための経済建設に向けて「半導体を含むデリケートなサプライチェーンでの協力」と「人工知能、量子科学、宇宙技術開発戦略の実行」を提案した。 「一路」の影響：日本は、中国との経済戦略において米国をさらに拘束することを期待して、日米経済版「２＋２」対話メカニズムの創設を積極的に提案した。経済版対話メカニズムの焦点「２＋２」協議は日米の半導体サプライチェーンを強化するもので、先端技術分野で両国が共同で国際標準を設定する。半導体、電池、先端医療、重要な原材料に関して、日米両国は強力なサプライチェーンメカ​​ニズムを確立しているが、このメカニズムが中国の関連技術や生産能力の開発継続を妨げるだけではないことを期待している。製品規模だけでなく、これらの分野の管理を通じて、両国が研究開発、生産、市場開発を徹底的かつ厳格に管理することを期待しています。輸出管理に関しては、日米は共同でワッセナー協定加盟42カ国に対し、最先端の半導体基板製造技術、チップリソグラフィーシミュレーションソフトウェア、軍用ネットワークソフトウェアを管理対象に含めることで合意し推進した。そして輸出を厳しく管理する。技術研究開発面では、半導体などの分野で中国から独立したサプライチェーンの確立を目指し、研究開発や生産などの業務を分担する半導体作業部会を設置した。また、日米は共同で「セキュアでオープンな5Gネットワ​​ーク」を推進し、6G分野で中国を完全に追い越すことを目指し、デジタル分野での両国の競争力強化に45億ドルを投資する。\n一方で、日本は安定したサプライチェーンの構築に向けて、ASEAN等との多国間協力を積極的に展開しています。 2020年4月、日・ASEAN経済大臣会合は「新型コロナウイルス感染症の流行に対応した経済強靱化イニシアチブ」を発表し、両国間の緊密な経済関係を維持し、新型コロナウイルス感染症の感染拡大による世界への悪影響を軽減すると表明した。この取り組みは、両者の協力分野と内容を明確にするものである。第一に、食品、日用品、医薬品、医療機器などの生活必需品の円滑な流通を確保し、地域的・国際的な金融機関の運営を維持するために、市場の開放を維持し、経済活動の停止を防ぐ努力が払われるべきである。サプライチェーン。 2つ目は、世界市場へのさまざまな原材料や製品の供給を確保し、すべての人が健康と福祉を維持し、市場の安定をも維持し、地域経済と世界経済に及ぼす可能性のある悪影響を軽減できるよう最善を尽くすことです。 3つ目は、ビジネスリスクへの対処とコスト競争力の維持の間でより良いバランスを達成するために、供給の多様化、補完性、透明性、適切な在庫、持続可能性の方法を共同で模索することです。その後、2020年7月、日・ASEAN経済大臣会合において「日・ASEAN経済強靱化行動計画」が発表された。同計画には、生産集中の緩和を目的とした企業のASEANへの投資拡大を支援する日・ASEAN経済産業協力会議事務局が所管する「海外サプライチェーン強靱化計画」をはじめ、50以上の具体策が盛り込まれている。企業が機器を購入する場合、企業調査の実施に補助金を提供します。また、日本は、サプライチェーンの強靱性を強化するための持続可能なプロジェクトの設立に向けたASEAN・東アジア経済研究センターの支援、調査・研究の実施、産学官連携協議の開催など、サプライチェーン危機に対処するための協力メカニズムの構築にも着手している。研究フォーラムなど\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\nさらに、日本はASEAN以外のより多くの国や地域との協力も模索している。 2021年4月27日、日本、オーストラリア、インドの経済大臣は、貿易手続きのデジタル化による貿易促進、ビジネス環境の改善による投資促進、需給マッチング等を盛り込んだ「サプライチェーン・レジリエンス・イニシアチブ」を発表した。 、生産拠点の多角化を目的とした設備投資を支援し、また、日本はオーストラリア、インド、ASEANと「サプライチェーン・レジリエンス・フォーラム」を共催し、「インド太平洋」地域におけるサプライチェーンのレジリエンスを強化し、産業競争力を向上させる方法を議論した。 2021年4月、日本、米国、欧州連合、台湾、中国は「サプライチェーンの再構築と同じ考えを持つパートナー間の強靱性の促進」に関するフォーラムを共催し、「サプライチェーンの統合に関する共同声明」を発表した。我々は、サプライチェーンが不安定要因の影響を受けないよう、レジリエンスに関する協議・協力を行うとともに、同様の考え方を持つ経済圏におけるサプライチェーンの展開を奨励する。米国、日本、インド、オーストラリアは2021年9月24日に「四か国安全保障対話」（QUAD）を開催し、安全な半導体サプライチェーンの構築に向けた措置を講じることで合意した。\n2.近年、日本は様々な戦略的配慮により、経済安全保障戦略の展開を加速させているが、その中でも国際環境の変化、特に中国と米国間の競争の激化と米国の日本に対する戦略的要請は重要である。要因は日本自身の経済発展と安全保障の必要性である。\n第一に、国際経済環境の変化により、日本の経済安全保障に対する危機感が深刻化している。グローバル化と技術革新の進展に伴い、先進国と途上国の格差は縮小し続けており、一部の先進国の「自国優先」の傾向がますます顕著になっています。国際政治、経済、貿易、科学技術の分野において、自由、公正、競争などの価値観を根幹とする国際秩序が揺らいでいます。各国は安全保障と経済の統合にこれまで以上に注目し、自国の産業を中心に関連政策を策定している。保守主義が蔓延し、中国と米国の競争は激化し、新たな技術革命が到来し、国際情勢はますます複雑化し、経済、技術、安全保障はより緊密に結びついています。日本の政界では「日本の将来は第4次産業革命にかかっている」と考えられているが、国際環境の変化の影響は経済分野だけでなく安全保障にも及び、経済安全保障は国家戦略として定められる必要がある。 「日本ルール形成戦略議員連盟」は、経済安全保障の強化がその欠点を補うことであると考えており、部門間の垣根を打破し、全体的な観点から経済安全保障のインテリジェンスを把握できる体制を確立することが目的である。 2018年以降、米国、ドイツ、韓国、OECD、欧州連合などの国や機関は、経済安全保障の観点から対内直接投資の管理を強化するための関連法律、規制、政策を策定している。 2018年8月、トランプ大統領は外国投資リスク審査近代化法に署名した。 2019 年 3 月、欧州連合は EU 外国直接投資審査枠組みの確立に関する規則の採択を投票で決定しました。英国は2017年と2018年に「国家安全保障とインフラの見直しグリーンペーパー」と「国家安全保障と投資白書」を発表した。ドイツ、フランス、イタリアはいずれも、2018年から2019年にかけて法律を通じて国家安全保障に関連した新たな投資管理措置を採用した。同時に、海外直接投資管理に関する各国間の協力も始まって​​いる。 2018年5月、日米欧は貿易大臣会合を開催し、技術や知的財産権の取得や国内企業への技術移転を目的とした外国企業やその資産への投資・買収の防止などについて話し合った。米国は自国の経済証券化を強化する一方、日本にもそれに歩調を合わせるよう圧力をかけている。岸田文雄首相は2021年11月19日、関係閣僚が出席する経済安全保障推進会議の第1回会合で「世界各国が戦略物資の確保や重要技術の獲得を巡って熾烈な競争を繰り広げる中、我が国の経済安全保障を効果的に強化していく必要がある」と指摘した。 . 「非常に重要だ」として、小林孝行経済安全保障相に法案の早期策定を指示した。\n第二に、米国の圧力が日米の経済・安全保障協力を加速させる。\n米国の重要な同盟国として、日本はトランプ大統領就任後、経済安全保障政策を強化し、米国政府による「経済問題の証券化」の戦略的調整を調整してきた。 2018年以来、米国は国防権限法、輸出管理改革法および多数の関連行政命令を相次いで可決し、ハイテク分野における中米貿易と主要技術分野における中国の投資を厳しく制限し、連合国を促進する米国政府は、米国と同盟国の間の輸出管理協力を強化するために、同様の外国投資安全審査メカニズムを設立した。それ以来、米国は日本、ドイツ、イタリア、ファイブ・アイズ・アライアンスなどの同盟国の政府や企業に繰り返し圧力をかけ、中国との経済的・技術的関係を縮小するよう働きかけ、通信機器の使用を請負業者に禁止するよう働きかけてきた。ファーウェイやZTEなどのサービスは米国連邦政府との取引を禁止し、政府は契約の締結、更新、拡大を行い、中国のテクノロジー製品を排除するいわゆる「クリーン5Gネットワ​​ーク」を確立し、日本の国営金融機関も動員している。オーストラリアは東南アジア諸国が中国のテクノロジー製品を放棄するために資金を提供する。米国からの圧力に直面する日本は、現実的な行動で米国を支援する必要がある一方で、米国を核とする経済圏に参加し、米国の市場、資金、科学技術を活用することにも熱心である。実績やその他のリソースを利用して、より独占的な特典を獲得できます。米国の外国投資リスク審査近代化法は、オーストラリア、カナダ、英国をホワイトリストに含めており、米国への上記3カ国からの投資は安全保障上のリスクをもたらさないと判断し、ホワイトリストを拡大することができると宣言している。結果として生じる利便性と利益相反は、日本には強い魅力を持っています。 2020年以降、多くの米国のシンクタンクは、日米は投資信託の設立、データリソースと研究結果の共有、外国投資と輸出管理政策の適時の一貫性を通じて、科学技術イノベーション分野での協力を強化すべきであると報告している。米国同盟の技術競争力により、日本は、米国の技術的優位性を活用して自国の発展を促進することができる。さらに、経済安全保障政策の強化は、日本が日米同盟を強化し管理するのにも役立つだろう。トランプ政権が「アメリカ第一主義」政策を実施して以来、日本は軍事費負担や武器購入など多くの面で圧力にさらされており、新型コロナウイルス感染症の流行もまた、日本国民の米国に対する信頼を急激に低下させている。このような背景に対して、経済安全保障は、日本にとって米国との意思疎通と協力を強化し、日米を同じ戦車にさらに結び付けるための新たな支点となる可能性がある。\n第三に、経済安全保障戦略の強化は日本自身の経済発展のニーズである。\nまず、技術競争に勝ち、技術優位性の確保に努めます。世界はまだ第4次産業革命前夜にあり、通信技術、ネットワーク技術、軍事技術、エネルギー技術はいずれも発展の転換点にある。日本は、前回の産業革命において有利な立場にあったわけではない。近年、日本は人工知能、量子技術、金融技術などの発展が遅れており、特許総数では中国や米国に遅れをとっており、ノーベル賞受賞者のほとんどは1950年代から1960年代の技術でその競争力は低下している。 2019年、スイスのローザンヌ経営大学院（IMD）の世界競争力は30位にとどまった。 5G分野では日本電気株式会社（NEC）と富士通の世界市場シェアは1％にも満たないが、量子分野では、年間特許数が10年前に中国と米国に大幅に抜かれていた。さらに、日本の東芝などの企業は近年、外資が株式の約2～3％を保有し、日常業務に支障をきたしている。日本はこのことを深く懸念しており、特に中国の発展速度に脅威を感じており、日本の技術的優位性を維持することは国家安全保障に関わる重要事項とされている。\n第二は、日本経済の独立性と不可欠性を維持することです。近年、我が国の経済成長は低迷が続き、「アベノミクス」による過度に積極的な金融・財政政策の効果は危機に達しており、日本政府は岸田政権発足以来、出口戦略と代替政策を検討する必要がある。岸田政権の重要な焦点は、一方では政府の企業管理能力を強化し、治安維持を口実にして資本の還流を誘導することである。一方、日本はサプライチェーンの海外依存を減らし、技術流出を減らす。内閣府が2022年2月に発表した「世界動向報告」によると、日本は中国への過度の経済依存を懸念しており、2019年の全品目のうち中国からの輸入が5割以上を占めた。 1,133 種類のカテゴリの値は 23% に達します。\n3つ目は、国際ルールの高みを目指して努力することです。国際貿易ルールに関しては、世界レベルで統一された投資貿易協定が依然として不足しており、さまざまな地域の経済貿易関係は地域化と細分化が特徴です。このような背景のもと、日本はCPTPPや日・EU・EPAなどのハイレベルな自由貿易地域の形成を積極的に推進してきました。 RCEPの発効により、日本は世界の主要な自由貿易協定に基本的に参加し、自由貿易の旗手として、世界の自由貿易ネットワークの重要な結節点となりつつある。現在、世界各国はデジタル経済などの新たな経済分野の探求と発展の時期にあり、日本も経済安全保障政策を通じて精力的に発展する一方、米国や欧州などの主要経済国と積極的に連携してその構築に取り組んでいます。新しい経済分野における国際的な発言力を高め、主導的な国際的なルール策定に参加するよう努めるべきである。\nその他、経済安全保障は日本の総合的安全保障戦略の重要な部分である。近年、日本のあらゆる階層の人々は、世界の主要国間の核抑止力の存在により、大規模な熱い戦争が起こる可能性は非常に低いということを認識しており、経済制裁が武器として使用されることが増えています。大国間の争いでは、経済が侵害や攻撃に対して最も脆弱な地域をなくすための重要な要素となっている。米中競争の激化を背景に、日本はこれまでの経済・安全保障戦略を見直す必要があるが、経済安全保障分野から出発することが、現時点での日本の経済安全保障戦略の起点である。以前の包括的なセキュリティ戦略の開発。自民党新国際秩序創造戦略本部が提言した「経済安全保障戦略策定提言」によれば、日本の経済安全保障戦略の範囲は、エネルギー安全保障、海洋安全保障、食糧安全保障、金融安全保障など多岐にわたる。情報セキュリティは、ある意味、日本の国際安全保障概念の原型であると言えます。\n3. 日本の経済安全保障戦略は内外の要因によって後押しされているが、依然として多くの制約と課題に直面しており、その最終的な政策効果はまだ分からない。\nまず、政策効果は政府の推進能力、企業の執行能力、市場の影響力によって制限される。日本政府は企業に補助金や支援を与える一連の財政政策を導入しているが、企業の財政政策は政府によって調整されている。TSMCの日本工場設立支援を例に挙げると、日本は1兆円を投資して合弁会社を設立する予定だが、工場建設はソニーが負担するが、その他の設備費には少なくとも5000億円が必要となる。これは依然として企業にとって大きな負担となっており、新規企業が必要とする熟練労働者を短期間で確保することも困難になるだろう。\n日本の経済安全保障に関する政策は、日本企業への締め付けの強化、中国企業等への障壁の設置、重要案件の投資取引の見直しに等しいものであり、日本企業の対中投資意欲を削ぐものであり、対中投資意欲にも影響を及ぼす。同時に、中国の日本への投資は大幅に制限され、関連企業の日本市場ビジネスに影響を与え、中日企業間の正常な交流と協力に影響を与え、中日経済協力にマイナスの影響を与えるだろう。さらに、政府は多額の政府補助金を活用して企業の支援を認めており、短期的には企業を助けることになるが、長期的には市場ルールに反し、過剰生産能力やゾンビ企業を招きやすい。日本の大手企業は、取締役会や官民協議会に経済安全保障を担当するポストを設置するという政府の要求に多くの不満を抱いているが、日本企業が今後どこまで政府の政策を完全に実行するかは疑問である。\n日本の国内市場はあらゆる面で需要が限られているため、国際市場を開拓することで生産を拡大し、利益を増やす必要があります。ほとんどの日本企業は、ハイテク企業を含む海外企業であり、大規模な市場での使用とテストに合格する必要があります。これは、日本企業にとって中国市場の魅力の源泉の 1 つでもあり、多くの分野で日本には技術的な優位性があり、高い世界市場シェアを誇っています。例えば、徳山化学は一部の半導体材料産業において世界の中で絶対的な優位性を有しており、世界の高純度窒化アルミニウム市場の75％を占めており、その窒化アルミニウム粉末は最高品質の半導体放熱材料として世界的に認められています。シリコンウェーハ分野では信越化学工業とSUMCOが合わせて約60％のシェアを有し、高速化などの最先端製品に強みを持つ。通信規格5Gやデータセンター、集積回路の製造に欠かせないフォトレジストの分野では日本企業が9割を占める。経済安全保障政策によりこれらの材料が輸出できなくなったり、輸出が減少したりすると、世界のサプライチェーンの安定に影響を及ぼし、国際市場における日本企業の地位が低下することになります。したがって、企業と市場の発展法則と経済安全保障戦略との間に内在する矛盾は、日本政府の政策の有効性を制限することになる。\n第二に、日米の利益は完全に一致しているわけではない。トランプ政権時代、米国はかつて日本の一部の輸出品に増税し、米国に輸出される日本車に追加関税を課すと脅したこともあったが、在日米軍の警備費用の増大は日本の財政負担となっている。 日本は米国に比べて中国市場を重視し、必要としているため、米国が日本に中国に対して厳しい圧力をかけても、日本は自国の事情に応じることが多い。半導体業界を例に挙げると、米国によるファーウェイへの禁輸措置は日本企業に深刻な影響を与えている。キオクシアホールディングス（旧東芝メモリ）はファーウェイへの供給停止を余儀なくされ、２０２０年の日本最大規模の新規株式公開（ＩＰＯ）が遅れた。米国が対中制裁を拡大し続ければ、優位性のある日本の半導体企業は中国の重要な顧客を失い、長期的には競争力が弱まるだろう。米国の半導体戦略の目的は、競争力のある外国企業を米国に工場を誘致することであり、これはむしろ日本の半導体製造装置や材料を空洞化させる危険にさらしており、「自国を戦略的に強化する」という日本の目標と矛盾する。不可欠な産業発展とは逆の方向へ。キオクシアホールディングスは上場延期後、ウエスタンデジタルとの合併交渉を開始しており、今回の動きは日米半導体協力の第一歩とされる。しかし、米国は合併後の会社が米国に本社を置くことを望んでおり、日本側はこれを受け入れず、日本の工場や高付加価値の研究開発機能の維持を主張しており、交渉は難航している。この観点から見ると、米国の対日協力戦略は、日本の過去の経済的栄光の回復を支援するというよりも、日本の米国への輸血によって米国のリーダーシップを支援する方向に傾いているため、米国と日本は構築において複雑な課題に直面することになる。安定したサプライチェーンシステムと、自らの利益を追求する産業の発展と保護だ。\n第三に、中国と日本の経済的相互依存関係は非常に深く、完全に切り離すことは困難である。 2021年現在、中国は14年連続で日本の最大の貿易相手国であり、日中貿易は日本の対外貿易の約20％を占めており、日本は中国にとって第4位の貿易相手国となっている。 2019年末時点で、日本の対中実質投資累計額は1,157億ドルで、中国の対外投資総額の6.1％を占め、中国最大の対内投資源となっている。中国には5万社を超える日本の中小企業が駐在しており、投資産業も製造業からサービス業へと拡大し、中国の位置づけは生産拠点から巨大な消費市場へと変化している。 2020年上半期、新型コロナウイルス感染症流行の影響により、日本の対中直接投資総額は2019年の同時期と比較して3.9％減少した。しかし、日本の対中製造業投資総額は20％増加し、特に投資全体の40％を占めるのは輸送用機械設備への投資。日本企業は自動車やヘルスケア分野への投資を増やしている。同時に、中国企業は主に製造、金融サービス、インターネット、電気、通信、ソフトウェアなどの新業態や、越境電子商取引などの新たな経済モデルを中心に日本への投資を加速し続けている。コマース、モバイル決済、シェアリングエコノミー。 2020年上半期の中国の業界全体の日本への直接投資は前年比11％増の7,376万ドルで、中国企業の日本での契約プロジェクトの売上高は前年比1億8,000万ドルに達した。 -同年比は12.6%増加。中国と日本は依然としてお互いの最も重要な経済・貿易パートナーの一つであり、RCEPの発効と中国のCPTPPへの積極的な参加により、両国間には協議に基づいた徹底的な経済・貿易統合の余地がまだ広い。これは、中国独自の体制を作りたいという意向は、日本と米国の意向に沿わないものである。サプライチェーンにはかなりの矛盾がある。\n最後に、経済安全保障を過度に強調すると、汎安全保障の経済問題が発生し、世界経済の発展と協力の方向に反する。一方で、過剰な経済保護は経済成長や技術革新につながりません。日本はもともと自由経済の受益者であり、戦後の経済成長は、自由で緩和的な世界経済発展環境の恩恵を受けましたが、先進国経済となった後は保守秩序の支持者となりました。今日に至るまでグローバル化が進展する中、単に経済安全保障を理由に一国の経済保護や技術封鎖を行っても、経済競争力は向上せず、経済規模の拡大やイノベーション能力の向上にもつながりません。経済を安全化し、相互依存を武器化するこの種の経済安全保障は、日本の経済的利益と技術産業の発展にとって有害で​​ある。その一方で、経済安全保障は国家間の相互信頼を容易に損ない、世界システムを分断する可能性があります。日本の経済安全保障戦略は、一方では中国やその他の地域に対する経済安全保障上の警戒を強める一方、他方では米国やその他の国々との閉鎖的な経済圏を形成し、これにより国家間の経済交流のコストが増大し、破滅していく。国家間の信頼の基礎。経済的相互信頼がなければ、国家間のハイレベルな経済協力はますます困難になり、開発の障害を共同で克服する基盤はもはや存在しません。同時に、日本と米国を中心とした閉鎖的な経済圏により、世界では異なる価値観を持つ地域が分断され、グローバル経済統治モデルは、ますます細分化され、異なる地域や同盟が別々に確立されています。グループがグループ外の勢力をターゲットにする。例えば、日米デジタル協定は両国間のデジタル経済や貿易に関して一定の合意に達しており、デジタル経済連携協定にはシンガポール、ニュージーランド、チリ、中国などが参加し、ステータスを形成している。各国が独立して運営されている現状。実際、デジタル経済に代表される新たな経済発展は、各国を分離させるのではなく、より緊密に連携させる必要があるが、国家安全保障を重視しすぎるとそれが難しくなる。\n結論\n日本の経済安全保障戦略の加速は象徴的な意味が大きく、日本の安全保障戦略の深化を意味する。長年にわたり、日本は経済安全保障の範囲を継続的に拡大し、包括的な安全保障戦略を強化してきました。 1980 年の大平正芳首相の提案から 2013 年の日本政府による国家安全保障戦略の策定に至るまで、近年の継続的な改善と相まって、日本の経済安全保障戦略は徐々に具体化してきました。同時に、日本は近年、安全保障上の独立性を追求し、攻撃能力を強化している。日本政府は最近、与党と集中​​協議を実施し、2022年中に国家安全保障戦略を改定する予定だ。将来的には、日本は軍事攻撃能力を発展させながら、経済攻撃手段をさらに活用し、「攻撃と防御」の形で相互補完し、日本の安全保障能力を強化する可能性がある。これは、日本が安全保障上の利益を実現するための重要な道であるだけでなく、「異常な国」である日本が外部の力を利用して戦後の安全保障戦略の転換を促進し、軍事的・経済的立国を推進するための重要な手段でもある。\n\n同時に、日本の経済安全保障戦略の加速的な推進は、日本の対中国戦略の調整を示すものでもある。中国は日本の最大の貿易相手国であり、戦略的互恵関係のもと、経済中心の民間交流が今も拡大している。しかし、近年、日本の政界の中国に対する態度はますます厳しくなり、日本の政界では「反中」が一種のポリティカル・コレクトネスとなっていることが、2021年の日本の自民党総裁選挙からも見て取れる。 3人の候補者は日本の多くの国内問題について異なる意見を持っているが、候補者の1人である岸田文雄氏は「当選したら中国に対抗することが最優先課題になる」と述べた。高市早苗氏は「中国は安全保障上の脅威になっている」と指摘し、靖国神社参拝の継続や技術流出を防ぐための中国に対する調査機関の設置などを具体的に強調した。否定的な政治的要因の影響を受けて、日中関係はより複雑かつ多様化している。最近、日本の議会は中国の「深刻な人権状況」に懸念を表明する決議を可決し、「台湾海峡の何かが日本の安全を脅かしている」と繰り返し誇張しているが、これは日本政府が安全保障を維持するという慎重な路線から徐々に逸脱していることを示している。中国と米国の間のバランスは、中国を包括的に抑制し、均衡させることがますます明白になってきている。経済安全保障政策の強化は、中日間の経済分野における摩擦の前兆となっており、両国関係の経済基盤と安全保障上の相互信頼に影響を与えている。中日の経済関係は依然として緊密であるが、将来的にはハイテク分野で中日間の部分的なデカップリングが起こる可能性も排除できない。\n日本はまた、経済安全保障戦略の推進を通じて国際ルールを再構築する「ジャパンプラン」を徐々に形成してきた。日本の経済安全保障戦略は、実は日本の国際大戦略の重要な部分を占めており、現在の国際環境の変化に対する日本の見解や対応を反映するものでもある。現在の国際ルール体系は、中国と米国のパワーバランスにより変化しつつあるが、日米の利益は完全に一致しているわけではなく、中国にとっては困難であるため、日本の立場は米国に近づいている。日本との関係を短期的に改善するには、日本は自らのイニシアティブを発揮して、自らの立場を見つけなければならない。日本は「自由貿易の旗手」「自由の共通価値観」として米国に加え、欧州、インド、オーストラリア、東南アジアなどの主要経済国をつなぎ、「世界の架け橋」の役割を果たしたいと考えている「民主主義」を掲げながら、中国と日本の緊密な関係、経済・貿易関係を維持する。経済安全保障戦略は、日本が橋渡しの役割を果たすだけでなく、一方では日米同盟を維持・強化し、中国との接触を維持し続けるという、てこ入れの役割も強調しなければならないことを示している。EU、ASEAN、オーストラリア、インドなどと戦略的に協力していく予定です。パートナーは、第三の権力極を形成します。経済安全保障戦略の推進の加速は、日本の戦略的独立性に対する意識が常に高まっていることを示しており、外部勢力と接触しながらも、「感染症収束後の国際秩序」の構築に重点を置き、「日本第一」政策をより積極的に推進している。日本の長期的な国際戦略目標を達成するための日本版新秩序の概念と規則を提供する。",
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      "body": "2019年の世界経済情勢と展望\n世界のマクロ経済発展の見通し\n世界経済リスクを軽減し、安定的かつ持続可能な経済成長に向けた強固な基盤を築くために、具体的な政策措置を早急に講じなければなりません。ダイナミックで包括的な世界経済は、持続可能な開発のための2030アジェンダの野心的な目標を達成するためには不可欠です。政策立案者は、金融の脆弱性や貿易紛争の激化から生じる短期的なリスクを封じ込め、経済的、社会的、環境的目標を達成するための長期的な開発戦略を推進しなければなりません。断固たる政策行動の鍵となるのは、気候変動への対応、持続可能な財政、持続可能な生産と消費、不平等の克服などの重要分野における多国間で協力的かつ長期的な世界的な意思決定です。同時に、私たちはより包括的で柔軟かつ即応性のある多国間システムの確立も促進しなければなりません。　\n\n安定した世界経済成長により、潜在的なリスクと不均衡が隠蔽される　　\n2017年と2018年には、世界経済の半数以上が経済成長を加速させました。過去2年間の先進国は2.2%のペースで着実に成長しており、多くの国で成長率は潜在成長率近くまで上昇しています。一部の先進国では失業率が歴史的低水準に低下しています。発展途上国の中でも、東アジアと南アジアは比較的高い成長率を維持し続け、2018年の成長率はそれぞれ5.8%と5.6%に達しました。価格変動に直面した状況が改善していないにもかかわらず、多くの一次産品輸出国、特に燃料輸出国は緩やかな回復傾向を示しています。 2014/15年の商品市場の急落の影響は引き続き財政収支と対外収支を圧迫し、債務水準の高さに寄与しています。 2018年には、米国の財政政策をきっかけとした成長加速が他の一部の大国経済の減速を相殺し、世界経済成長率は3.1％で安定しました。世界経済は 2019年に3%のペースで着実に成長すると予想されていますが、成長率が頭打ちになった可能性を示す兆候が増えています。 2018年の世界の鉱工業生産と商品貿易の成長率は、特に貿易集約型の資本部門と中間製品部門で徐々に鈍化しました。主要指標は貿易紛争の激化、金融ストレスとボラティリティリスクの台頭、地政学的関係の緊張により、2019年の多くの国で経済成長が鈍化することを示しています。同時に、一部の先進国が直面している生産能力の制約が短期的な成長に影響を与える可能性があります。\n\nグローバルマクロ経済発展の展望\n「2030年持続可能な開発計画」の実現に向けては、世界的攻撃を減らし、持続可能な持続的実現を目指す具体的な政策運営を早急に講じる必要があります。重要な目標は経済、社会、環境目標の長期にわたる実現を推進するために、金融脆弱性と紛争のしやすさを短期的に抑制する必要があります。財産と不平等を解消し、克服するなどの重要な分野では、より包容性があり、より活発でより反応性の高い多角的な系の構築を促進する必要があります。\n\n世界的な安定は増しており、潜在的なリスクは対処され排除されつつあります。\n2017年と2018年の世界の電気機関通過率は 2.2%のペースで安定的に増加し、多くの国で電気機関の寿命が潜在的増加率に近づき、一部の国では電気機関の損失が発生しました。開発期間中、国内および南部地域の多くの商品出口では引き続き相対的な増加が見られました。2018年の伸び率はそれぞれ5.8%と5.6%に達しました。 2014/15年度の商品市場の影響は大幅に下降し、2018年に向けて高水準の計画を形成することになります。2019年の計画では、ボールの加速度は3.1%にとどまりますが、他の大型物質の加速度が相殺され加速度が高まっています。 2018年はホールボールの生産と商品の容易性は徐々に加速しており、易密型の製品と中間製品の価格が明らかになっています。一方で、2019年には多くの国家の生産能力が制限され、短期的な増加に影響を与える可能性があります。\n\nニュースの数字は経済成長の不均衡を隠蔽し、貧困が深刻な地域は恩恵を受けない\nニュースの数字は多くの発展途上国の脆弱性や後退を隠しており、世界中の経済発展の不均衡を反映していません。過去 2 年間で世界経済の見通しは改善しましたが、いくつかの大きな発展途上国では1人当たりの所得が減少しています。2019年には、世界の極度の貧困層の4分の1近くが住む中央、南部、西アフリカに加え、西アジア、ラテンアメリカ、カリブ海地域で、でも1人当たり所得がさらに減少する、または伸びが鈍化すると予想されています。\n一人当たりの成長率が高い地域であっても、その成長は主に中核工業地域によって推進されており、周辺地域や農村地域は大きく遅れをとっています。いくつかの先進国では失業率が歴史的な低水準にある一方で、多くの人々、特に低所得層の人々は過去10年間、可処分所得の増加をほとんど、あるいは全く経験していません。世界人口の半分以上が社会保障を欠いており、生存活動は長年にわたり高いレベルにあります。この不均衡のため貧困を撲滅し、すべての人に人間らしい仕事を創出するという目標はさらに遠ざかってしまいます。各国はインフラのボトルネックに対処し、医療を改善して人的資本を強化し、機会を拡大する必要があるため、所得の伸びが不十分であると、他の多くのSDGsにもリスクが生じます。\n\n資源大国は発展の可能性を引き出すことが難しい\n後進的な発展途上国の多くは、輸出収入と財政支出を一次産品に大きく依存しています。輸出や財政収入の大幅な変動は、多くの場合経済活動に大きな変動を引き起こし、長期的な成長鈍化につながります。統治能力や制度の質が弱い国では、多様性の欠如が社会経済発展の障害となり、より深刻な結果を招く可能性があります。成長が遅れている一次産品依存国の多くは、長引く武力紛争に陥ったり、何十年も続いている内乱に苦しんだりしています。\n\nニュースの数字は経済成長のアンバランスを覆い隠し、深い貧困地区は利益を得ていない\n新しい数字は、多くの展示会における脆弱性と挫折をカバーするものであり、2年間の全世界の展示会の失墜の状況を反映していません。 2019年は中央、南部、西部、西エリトリア、ラテンアメリカ、そして凍結地域の人々が加入し、この地区の最終的な勢力が世界を占めるのが4割以内、さらに低下または増大する可能性があると予想されています。\n人々がこの地域を長く続けても、その多くはコア産業地域から引き離され、外界および村落地域では減少していますが、10年が経つと、多くの住民がその割合を減らしています。人口が半分以上の企業は、このような損失が存在するため、高いレベルでの活動期間を維持することがすべての人間にとって困難です。身体面の動作の目標距離はさらに遠くにあります。また、多くの他の継続的な目標バンドは、ボトルの適用、医療衛生の改善、人力レベルの向上、追加機能の強化を必要とするため、継続的に開発される予定です。\n\n資源大国は発展の潜在力を掘り起こすことが難しい\n数回の発作の中で、薬剤の出口と薬剤の投入のストーリーが激しくて活性化されたストーリーを引き起こしやすく、治療能力と体力が薄くなる傾向にあります。依存性商品の長期滞留後の国家では、数十年間にわたる経済危機、あるいは国内の乱立状態が続いています。\n\n\n\n不確実性、リスク、持続可能な開発の為の2030アジェンダの実施\n下振れリスクと脆弱性が増大し、経済成長の短期的な持続可能性を脅かしている\n世界経済の着実な成長は、いくつかの短期リスクの蓄積を覆い隠しており、それが経済活動に深刻な混乱をもたらし、長期的な発展見通しに重大なダメージを与える可能性があります。持続可能な開発のための2030アジェンダの多くの目標を達成することがさらに困難になっています。深刻なマクロ経済の不均衡、多額の対外債務、その他の深刻な脆弱性を抱える国は、この種の混乱に対して特に脆弱です。世界的な政策余地が大幅に縮小する中、いかなる外部ショックも世界の成長と社会経済状況に重大かつ永続的な影響を与える可能性があります。\n\n激化する通商政策論争が短期的な脅威をもたらす……\n2018年、世界最大の経済大国間の貿易摩擦が大幅に激化し、世界貿易機関の紛争解決メカニズムに基づいて提起される紛争が大幅に増加しました。米国の輸入関税引き上げの動きは報復と反報復を引き起こしています。世界貿易は勢いを失っていますが、刺激策と直接補助金によって中国と米国への直接的な悪影響の多くは相殺されています。\n世界最大の経済大国間の緊張は激化しており、この状況が長期にわたって続くと、世界貿易の見通しに重大なリスクがもたらされることになります。世界経済は投資の減速、消費者物価の上昇、景況感の低下によって深刻な影響を受ける可能性があります。世界のバリューチェーンは深刻に混乱し、中米貿易サプライチェーンに深く組み込まれている東アジア諸国の輸出業者が矢面に立つことになるでしょう。中国や米国の成長鈍化も一次産品の需要低下につながり、アフリカやラテンアメリカの輸出業者に影響を与える可能性があります。貿易紛争は、特に一部の新興国において金融の脆弱性を悪化させる可能性があります。輸入価格の上昇に加え、金融環境の逼迫や債務返済コストの上昇により業界の利益が圧迫され、一部の業界が債務危機に陥る可能性があります。\n\n長期的な影響を引き起こす……\n貿易の伸び悩みが長期にわたって続くと、中期的な生産性の伸びも圧迫され、長期的な成長見通しに影響を与えるでしょう。貿易は規模の経済、投入物へのアクセス、国際交流からの知識と技術へのアクセスを通じて生産性の向上をサポートします。サービスの貿易は、包摂性、適応性、多様性にも利益をもたらします。これらの貿易チャネルは、投資決定、生産性の向上、経済成長、そして最終的には持続可能な開発と密接に関連しています。\n世界的な金融情勢の急激な逼迫は局地的な金融不安を引き起こす可能性がある……\n2018年、政策の不確実性と国家の脆弱性は引き続き深刻化し、金融市場の頻繁な変動につながりました。投資家心理は貿易摩擦の激化、多額の債務、地政学的リスクの激化、石油市場の変化、米国の金融政策の方向性に対する期待の変化によって深く影響を受けています。こうした状況を背景に、2018年には世界的な金融情勢が逼迫しました。現在の不確実な環境では、予期せぬ展開やセンチメントの突然の変化が市場の劇的な調整や資本の無秩序な再配分を引き起こす可能性があります。金利の急速な上昇と米ドルの急激な上昇により、一部の国では国内の脆弱性や財政難が深刻化し、債務危機のリスクが増大する可能性があります。\n\n世界的な金融状況の急激な引き締めは、局所的な金融不安を引き起こす可能性があります……\n2018年、世界最大の税間の摩擦が増加し、世界の税の引き上げによって引き起こされる紛争が大幅に増加しました。日米両国が被った直接的な影響は大きいですが、中国の世界的収入は長期化の限界を超えています。\n世界最大の市場間での増加や税金の螺旋上昇、このような場面の長期化は全世界の市場価格の上昇、販売価格の下落などの面で重大な問題を引き起こす可能性があります。中国と（または）アメリカの急速な放出は商品需要の減少、ノンシュアとトラバングを引き起こす可能性があります。ポートランドの出口市場はこの影響を受ける可能性があり、特に一部の新しいトラフィックでは金融脆弱性が増加する可能性があります。限界問題に陥るのです。\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n影響範囲が広がる可能性もある……\n一部の国は国内の深刻な脆弱性、多額の経常赤字と財政赤字、多額の対外資金需要、不透明な債務返済義務、限られた政策バッファーを抱えており、投資家はそのような国に対して非常に警戒している可能性があります。金融ストレスは銀行チャネルやその他の金融市場のつながりを通じて国家間に広がる可能性もあります。さらに金融市場は、そのファンダメンタルズに関係なく、最近は投資家の信頼のばらつきの影響を受けており、新興国市場がより広範なリスクにさらされているという証拠が示されています。\n\n影響範囲が拡大する可能性がある……\n長期にわたる生産容易性はまた生産力の増加をもたらし、それにより長期にわたる生産力の向上に影響を及ぼします。サービスの提供も容易になります。これらの性質は、投薬計画、生産力の増加、長期化、および最終的な持続的発展に関連しやすいです。\n\n主要国における金融政策の調整や政策の誤りにより、金融ストレスが増大する可能性がある\n米国などの先進国の金融政策の調整経路には大きな不確実性があります。高度にプロシクリカルな財政拡大と輸入関税の上昇を背景にインフレ圧力が急激に高まった場合、米連邦準備制度理事会が現在の予想よりもはるかに速いペースで金利引き上げを促し、世界的な流動性の急激な逼迫につながる可能性があります。\n\n\n欧州の政策立案者は、グレートブリテンおよび北アイルランド連合王国が2019年3月に欧州連合から離脱する予定である前に、法的規制の取り決めを最終的にまとめることができない可能性があり、世界的な銀行の推進において欧州の銀行が卓越していることを考えると、金融機関にとって新たな課題が生じることになるでしょう。国境を越えた資金の流れにはリスクが伴います。中国の最近の緩和政策は短期的な成長を支援する可能性がありますが、金融不均衡を悪化させる可能性もあります。これにより、将来レバレッジ解消プロセスが無秩序に発展するリスクが高まり、実体経済活動に多大な影響を及ぼし、地域的および世界的な波及を引き起こす可能性があります。\n\n\n主要な金融機関の政策調整または政策の失敗により、金融圧力が上昇する可能性がある\n長期にわたる財政政策の強化とポートフォリオ税の増加を背景に、通商市場の膨張圧力が急激に上昇し、米国の邦楽マーケットの急速な普及が促進される可能性があります。現時点では利率が上昇しており、その結果はボールの流動性が急変します。\n\n欧州の政策立案者は、グレートブリテンおよび北アイルランド連合王国が2019年3月に欧州連合から離脱する予定です。一方、欧州の銀行が世界的な資本の流れを顕著にするまでに法的規制の取り決めをまとめる可能性は低いでしょう。金融中国の最近の政策は、短期的な支援の提供である可能性がありますが、金融危機を引き起こす可能性があります。\n\n気候リスクは各国、特に小島嶼開発途上国の経済見通しを脅かしている　\n気候リスクは増大しており、異常気象が増加しています。過去6年間で異常気象の半分以上は気候変動によって引き起こされています。気候ショックは先進国と発展途上国の両方に影響を及ぼし、大規模なコミュニティを避難の危険にさらし、主要なインフラに深刻な被害をもたらします。しかし、災害による人的コストは主に低所得国および下位中所得国で発生します。カリブ海、インド洋、太平洋にある多くの小さな島嶼開発途上国は、特に洪水や干ばつの増加、海岸侵食、淡水の減少による危険にさらされています。港湾や空港などの重要な輸送インフラに対する気候変動は、国際貿易や最も脆弱な国の持続可能な発展の見通しに広範な影響を与える可能性があります。地球の気温が 1.5 °C 上昇すると、沿岸インフラが海に浸水するリスクが大幅に増加し、早ければ2030年代になる可能性があります。\n\n長期的な潜在的な脆弱性が世界経済成長の財政的、社会的、環境的持続可能性を脅かす\n世界の公的および民間の債務水準は上昇し続けています。一部の国では、巨額の債務返済義務が政府財政に大きな負担となっています。一般的に発展途上国では債務が増加しても、それに応じて生産的な資産が拡大しないことがよくあります。インフラの大きなギャップ、既存資本の劣化、そして生産性への影響は、債務の長期持続可能性と中期的な生産能力に対する懸念を引き起こしています。\n\nアフリカで二桁成長を達成し、所得格差を大幅に削減することが、2030年までに貧困を撲滅する鍵となる\n社会的な観点から見ると、経済成長は深刻な貧困に陥っている人々に利益をもたらすことができないことがよくあります。深刻な貧困と不平等が存在する地域では、一人当たりの所得の伸びが弱く、社会発展が著しく妨げられています。 20年間にわたる大きな進歩にも関わらず、7億人以上の人々が依然として極度の貧困ライン以下にあり、その半数以上がアフリカに住んでいます。 2030年までに貧困を撲滅するという目標を達成するには、貧困率の高い国が急速な変革を達成し、経済成長を加速しながら所得格差を大幅に削減する必要があります。アフリカが貧困削減目標を達成するには、過去50年間の水準をはるかに上回る二桁の経済成長を達成する必要があります。\n\n世界経済成長を推進する方法には根本的な変化が必要です\n人間と自然の大きな変化を避けるためには、世界の二酸化炭素排出量の削減を2030年までに開始しなければなりません。生産における温室効果ガス原単位の削減にはある程度の進歩が見られますが、環境的に持続可能な生産と消費への移行は思ったほど早く進まず、炭素排出量の増加と気候変動の加速につながっています。生態系と生計へのさらなる深刻なダメージを回避するには、世界の経済成長を推進する方法の根本的かつより迅速な変化が緊急に必要とされています。この根本的な変化には、多くの面での政策措置、加速する技術革新、および重大な行動の変化が必要となります。\n\n\n不確実性・リスクと「2030年実証可能計画」の実施について\n下行性の脆弱性と脆弱性が不断に増加し、脅威が長期にわたって持続する可能性がある\n世界経済の長期的な隠蔽工作は、いくつかの短期的な露出の蓄積を完了しましたが、この種の露出は深刻な乱暴な活動、長期的な実証の前景造に重大な害をもたらす可能性がありら《2030年持続可能な開発計画》をもたらす可能性があります。マークの実際の強度が増加しました。世界経済政策の枠が大幅に縮小するにつれ、いかなる外部危機も全球の長期化と社会情勢に長期にわたる重大な影響を与える可能性があります。\n\n貿易政策紛争は絶えずエスカレートして短期的な脅威となっている……\n2018年、世界最大の税金間の摩擦が増加し、世界の税の引き上げによって引き起こされる紛争が大幅に増加しました。日米両国が被った直接的な影響は大きいですが、中国の世界的収入は長期化の限界を超えています。\n世界最大の市場間での増加、税金の螺旋上昇、このような場面の長期化は全世界の市場価格の上昇、販売価格の下落などの面で重大な問題を引き起こす可能性があります。中国と（または）アメリカの急速な放出は、商品需要の減少、ノンシュアとトラバングを引き起こす可能性があります。ポートランドの出口市場はこの影響を受ける可能性があり、特に一部の新しいトラフィックでは金融脆弱性が増加する可能性があります。限界問題に陥りました。\n長期的な影響を及ぼす……\n長期にわたる生産容易性は、また生産力の増加をもたらし、それにより長期にわたる生産力の向上に影響を及ぼします。サービスの提供も容易になります。これらの性質は、投薬計画、生産力の増加、長期化、および最終的な持続的発展に関連しやすいです。　\n\n世界的な金融状況の急激な引き締めは、局所的な金融不安を引き起こす可能性があります……\n2018年、政策不確実性と国家脆弱性がさらに深刻化し、金融市場の激しい変動を引き起こしています。このような背景の下、2018年の全球金融状況は危機に瀕してます。予期せぬ開発や事態の突発により、市場の事態が急速に変化し、市場が次々と更新される可能性があります。利率が急速に上昇し国家予算が大幅に上昇することで、一部の国家の国内脆弱性と財政政策の困難がさらに深刻になり、財政困難が増大する可能性があります。\n　\n\n影響範囲が拡大する可能性がある…… \n一部の国家の国内脆弱性は重く、頻繁に資金繰りや資金政策が行われており、外部資金需要はより大きく、政策は限られています。このような国家に対しては高官の地位を維持する可能性があります。さらに金融市場の関係は国家間で広まっており、投資家の情報が分散しているため、最近の金融業界では基本的な考え方が確立されておらず、新たな金融市場の緊張がさらに高まっていることが示されています。\n\n主要な金融機関の政策調整または政策の失敗により、金融圧力が上昇する可能性がある\n長期にわたる財政政策の強化とポートフォリオ税の増加を背景に通商市場の膨張圧力が急激に上昇し、米国の邦楽マーケットの急速な普及が促進される可能性があります。現時点では利率が上昇しておりその結果はボールの流動性が急変します。\n欧州の政策立案者は、グレートブリテン及び北アイルランド連合王国が2019年3月に欧州連合から離脱する予定ですが、その前に法的・規制上の取り決めをまとめる可能性は低い一方、欧州の銀行は世界的な資本の流れを促進する上で重要な役割を果たしています。金融中国の最近の政策は、短期的な支援の提供である可能性がありますが、金融危機を引き起こす可能性があります。\n\n気候リスクは各国、特に小さな島の発展途上国の経済見通しに脅威となる\n気象災害は現在進行中であり、終末気象イベントの増加が続いています。6年ぶりに発生した終末気象イベントは、気象変動によるもです。しかしこの深刻な人的損失は、主に低入域および低入域の国々で発生しています。世界の気温が1.5℃上昇した場合、海洋ベースの設計に大きな影響が及ぶ可能性があり、海洋ベースの設計に大きな影響が出る可能性があります。リスクは増加し、このような状況は2030年代に起こる可能性があります。\n\n長期にわたる潜在的な脆弱性と金融社会、環境分野における全球の長期にわたる持続可能性\n一般的に、一部の国では政府の財政政策によって巨額の報酬が増加しており、同時に生産性もそれに見合った増加が見られない傾向にあります。非常に大きな影響があり、この老化とそれが生産能力に及ぼす影響は、人間の長期にわたる持続性と中期生産能力に影響を及ぼします。\n\nアフリカは2桁の成長を実現し、所得格差を大幅に減らすことが2030年の貧困撲滅の鍵となる\n社会の側面から見ると、深さの困難と不公平な領域では、人々は皆深さの不足に陥り、社会の発展を著しく妨げています。 2030年までに達成すべき困難を解消する目標を達成するには、高調達困難国家は迅速な転換を実現しなければならず、同時に不平等の侵入を大幅に減らす必要があります。注目すべきは５０年を超えるレベルを基礎として、２つのビット数の長期化を実現する必要があります。\n\n世界を推進する方法は根本的な変化を起こさなければなりません\n人為的および自然発生的な重大な変化を避けるために、生産中の温室内の空気濃度の低下はあるものの、生産と消費の切り替えが一定の速度に達していないにもかかわらず、2030年までに世界の二酸化炭素排出量の削減を開始する必要があります。システムを維持しさらに重大な破壊を回避するには、世界の加速を促進するために、多くの面で抜本的かつより迅速な転換を実行する必要があります。新たにこのような根本的な変化を実現するには至らずに、大きな変化が進行しています。\n\n\n\n政策上の課題と今後の方向性\n世界的な意思決定への多国間アプローチは大きな課題に直面している\n経済統合の利益が国家間および国家内で公平に共有されていないという認識が高まっています。貿易と金融の自由化は、国内の所得と富の不平等を悪化させて政策の余地を制限し、場合によっては国家主権を損なうことさえあると見なされています。多国間システムの中核となる機関や協定に対する圧力は増大しています。このような圧力は国際貿易、国際開発金融、気候変動への対処などの分野ですでに現れています。\n多国間主義が脅威に直面すると、国際協力と統治が特に重要になります。持続可能な開発のための2030アジェンダによって提起される課題の多くは地球規模であり、それに対処するには集団的かつ協力的な行動が必要です。\n\n私たちはより包括的で柔軟かつ即応性のある多国間システムを構築する必要があります\n今日の相互に結びついた世界経済においては、市場の良好な機能を確保して相違を解決し、安定性を保証するには、国際的に合意されたルールと制度が極めて重要です。したがって、多国間主義の強化が世界の持続可能な開発を促進する鍵となります。多国間システムが効果的であるためには、正当な懸念や批判に応えなければなりません。多国間貿易システムのアーキテクチャは、持続可能な開発のための2030アジェンダとよりよく整合し、国際貿易のための包括的で透明性のある開発に優しい枠組みを確立する必要がある。すべての国が国際企業から公平な税収を享受できるよう、国際税務協力を促進する必要があり、これは最貧国にとって特に重要です。地球温暖化を阻止するには多くの発展途上国、特に後発開発途上国における持続可能な生産への移行を支援するために、手頃な価格の技術移転を含むグリーン技術に関する国際協力を強化する必要があります。　\n\n効果的な国税政策は国際税務協力によって補完されなければならない\n国際社会は、成長を促進する税制政策を策定することにより、公平で持続可能な現代的な国際税制を確立するために引き続き努力しなければなりません。そのような取り組みのアプローチと範囲は普遍的であり、各国のさまざまなニーズと能力を十分に考慮する必要があります。デジタル時代においては、税金の多国間化が極めて重要です。しかし、各国が国内財政を強化し、持続可能な開発を促進する効果的な税制を採用できる余地を残しておかなければなりません。効果的かつ適切に管理された国内の公共資源の動員、予算編成、利用は不可欠な公共財やサービスの提供、インフラの強化、不平等の削減、マクロ経済の安定の支援にとって極めて重要です。\n\n環境に配慮した持続可能な成長には政策と消費の根本的な転換が必要\n経済的意思決定には、排出に関連するマイナスの気候リスクを完全に組み込む必要があり、それによって炭素集約型のサービスや化石燃料技術の需要を削減する必要があります。これは炭素価格設定、最低性能基準や建築基準などのエネルギー効率管理、社会的に非効率な化石燃料補助金制度の削減を通じて達成できる可能性があります。政府は研究開発補助金など新たな省エネ技術に対する刺激政策を推進することもできます。化石燃料生産への依存度が高い国では、経済の多角化が不可欠です。\n\n天然資源の資産管理には先見の明のある政策戦略が必要\n天然資源の富は、先見の明のある政策戦略によって効果的に管理されれば、経済に大きな発展の機会を生み出すことができます。商品部門からの収益は教育と健康の機会の拡大、重要なインフラへの投資、重要な社会保障サービスの提供、経済の多角化をサポートする重要な収入を提供します。多様化は適応性を高め、多くの場合、環境の要件となります。これには、制度の強化、透明性の向上、カウンターシクリカル政策、人的資本への的を絞った投資などの重要な要素を含む、広範な持続可能な開発戦略の中で商品管理への統合的なアプローチが必要です。\n\n教育、雇用政策、農村インフラは不平等を減らす上で中心となる\n高いレベルの不平等は、持続可能な開発のための2030アジェンダを達成する上での大きな障害となっています。教育へのアクセスを増やして教育の質を向上させることが、この障害を克服する鍵となります。最低賃金の引き上げや社会保障の拡充などの雇用政策も、最低所得者の生活水準の向上につながるでしょう。交通や農業、エネルギーへの公共投資を通じて地方のインフラ開発を優先することは、貧困削減を支援し、都市と地方の格差を縮めることにもつながります。\n\n政策の挑戦と前進方向\n世界的な意思決定への多国間アプローチは大きな課題に直面している\n財政自由化と金融自由化は、国家間および国家内部での統合の利益が公平に分配されていないことを認識しており、場合によっては、国家内部の資本の流入と富が不平等であると考えられています。多系統の中心構造および許容される圧力は、国内の融通、気候変動などの分野で増大し続けています。\n「2030年持続可能開発計画」が提案する多くの課題は、すべてが全面的であり、参加者の協力を必要としています。\n\nより包容性があり、より活性で、より反応性の高い多角的なシステムを構築する必要がある\n現在の関連システムが密接な世界を駆け巡っている中で、良好な市街活動、解決策、および関連性の維持を確保するために、多くの主要な要素が存在することが重要です。有効性、多面性 このシステムは、国家が容易に構築でき、透明で発展を促進する枠組みとして、「2030年持続可能開発計画」にさらに適合するように、合理的な承認と承認に応じなければなりません。世界的な混乱を阻止するためには、多くの新興国、特に最も新興国向けの負担可能な技術移行を含む、国家的な技術協力を追加する必要がらあります。サポートを提供する生成変換型を継続できます。\n\n有能な国家税政策は国家税合作の充足を得る必要がある\nこのような方法と範囲は広く普及しており、各国の異なる要求と能力を十分に考慮して、長期的な税収促進政策を制定することによって社会的に努力が続けられています。デジタル化の時代の税収は重要度を増しています。しかし、効果的な税収政策を採用し、国内公共政策を強化し、持続可能な開発を促進できるように、各国にスペースを確保する必要があります。基本的な製品やサービスを提供するためには、基本的な設計を強化し、不平等を減らし、宏観をサポートすることが重要です。\n\n\n環境は政策と政策の廃止を必要とする根本的な変化を継続する可能性がある\nこのためエネルギー効率管理は、例えば最低性能基準や建設基準の制定などの必要性を軽減するために、エネルギーの放出に関連するガス問題を十分に考慮する必要があります。効率政府はまた、化石燃料の生産に大きく依存している国家において、更なるエネルギー技術の開発を促進する可能性があります。\n\n天然資源の資産管理に必要な先見の明のある政策戦略\n自然資源の富は効果的に管理され、その確立された優れた政策草案として、教育と保健機関の重要な基本的政策の実行に重要な利益をもたらす可能性があります。重要な企業保護サービスを提供し、多角化を促進するサポートを提供します。多角化は継続的な展開において、商品管理に関連する方法を採用することも環境の要求です。要素には制度の強化、透明性の向上、逆定期政策の策定、人的資源の精緻な計画が含まれます。\n\n教育、就业政策および农村基础设実施は减少不平等の核心である\n高度な不平等は、「2030年持続可能な開発計画」を実現するための主要な障害です。教育機関を増やして教育資金を増やすことは、この障壁を克服することになるでしょう。交通やエネルギーの公共事業を優先的に展開することによって、また小さな城の距離を縮めることによって支援を提供することもできます。",
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      "body": "日本株が史上最高値を記録しバブルと認識された35年前に比べ、現在の日本株の上昇はバフェット氏率いる世界の投資家が日本株の復活と評価されている。日本が最終的にデフレから脱却し、持続可能な成長の道を歩み始めることに賭けています。\n\n2月22日 の日経平均株価は、取引中の日本のチップ株の上昇に牽引され、始値38508.07ポイントから0.64％高で取引を開始。日経平均株価は終日上昇し、「バブル期」の歴史的高値である39,098.68ポイントを上回って取引を終え、日経平均株価は年初から16.84％上昇した。\n日本株が史上最高値を記録しバブルと認識された35年前に比べ、現在の日本株の上昇はバフェット氏率いる世界の投資家が日本株の復活と評価されている。日本が最終的にデフレから脱却し、持続可能な成長の道を歩み始めることに賭けています。\nゴールドマン・サックスの首席日本株ストラテジスト、ブルース・カーク氏は、「日本株は1989年12月のバブル崩壊以来、史上最高値に悩まされ続けている。市場が底を打ってから日本株がどれだけ好調だったとしても、常に疑問は残る」と語った。市場では、常に現在のパフォーマンスをその「高水位」と比較してください。日本株式市場がついにこの歴史的高値を突破したことは、数字的な勝利だけでなく、心理的な解放でもあります。」\n日本株式市場が過去最高値を更新する中、ほとんどのアナリストや投資家は、今回は35年前とは違うと考え、ブラックロック、JPモルガン・チェース、ロベコ・アセット・マネジメント、BNPパリバなどの金融機関はいずれも、日本株式市場のファンダメンタルズが安定していると考えるようになり、よりしっかりとしたものになりました。そして株主に優しい企業文化が確立され、他の市場混乱で損失を被ったファンドにとって日本株の着実な成長はより魅力的なものとなっているため、日本株の上昇は続く可能性がある。\nしかし、現在の日本株式市場の回復の中で、日本の現地機関や個人投資家が日本株を売り続けていることは注目に値する。\nバフェット氏は買いを続け、日本株の価値を強調\nこの強気相場の起点を日本株に求めるなら、2020年のバフェット氏による日本の商社株の購入は画期的な出来事と言えるだろう。\n2020年、バークシャー・ハサウェイは初めて日本の大手総合商社5社の株式を取得した。バークシャー・ハサウェイは2023年4月、日本の大手総合商社5社の出資比率を5％から7.4％に引き上げると発表したばかり。\n2023年のバークシャー・ハサウェイ株主総会で、バフェット氏は典型的な論理を用いて日本の商社株を保有する理由を説明。\nバフェット氏は「日本の物事は非常にシンプルだ。私は企業データを見るのが好きだ。理解できる非常に信頼できる企業を5つ紹介する」と語った。\n商社は日本独特の企業形態であり、多事業の総合企業として理解されており、日本の五大商社は日本最大の産業グループのいくつかを代表しています。\n伊藤忠商事を例に挙げると、繊維、衣料、機械、金属、エネルギー、化学、食品、穀物・石油、不動産、金融、消費などの分野が含まれます。\n伊藤忠商事は、日本初の民間通信衛星「JCSAT-1」を打ち上げ、赤ちゃん用おむつ用の不織布も生産しています。もちろん、その巨大な産業基盤には、ファミリーマートやドール・バナナなどの大衆消費者向けブランドも含まれています。\nバフェット氏の楽観的な見方で日本の五大商社の株式資本が流入し続け、株価も上昇を続けた。\n2023年の最初の取引日から2024年2月20日までの1年余りで、日本の大手総合商社5社の株価は軒並み真っ赤になった。三菱商事は127.31％上昇、三井物産は71.18％上昇、住友商事は71.18％上昇した。は69.97％、丸紅は69.18％、伊藤忠商事は64.22％それぞれ上昇。\n商社の成功に対するバフェット氏の賭けの背後にある本質は、日本の金融政策の転換に対する彼の賭けである。\n日本はいわゆる「失われた30年」と呼ばれる中、長期にわたって低金利政策、あるいはマイナス金利政策を採用してきたが、現在の日本のインフレの回復と日銀のマイナス金利廃止の発表により、海外資本がますます増え始めている。日本銀行の紙幣印刷による上昇気流に依存するのではなく、日本の株式市場の繁栄に賭けることがすべての船を持ち上げます。\n日本市場の回復をいち早く予測した大手証券会社の一つ、モルガン・スタンレーのチーフアジアストラテジスト、ジョナサン・ガーナー氏は「世界の投資家が日本が変わったことを受け入れるまでに長い時間がかかった」と語った。現在、企業収益の拡大が続き収益性も改善しているため、「日本は長期的な強気相場にある」との認識に同意する海外投資家が増えていると述べた。\n時価総額管理が日本株の上昇継続を促す可能性がある\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\nマクロ環境の変化に加えて、投資家が日本の株式市場の上昇継続に賭けているもう一つの要因は、多くの企業が単純に割安すぎることだ。\n過去 30 年間で、もう一つ大きな変化がありました。1989 年には、時価総額で世界の上位 50 社のうち 32 社を日本企業が占めました。現在、世界のトップ 50 リストに入っている日本企業はトヨタ自動車社 1 社だけです。これは、日本の大企業の評価が現在世界的に過大評価されていないことを意味します。\n1980年代後半、資産価格が高騰すると、日本の銀行は市場の実質的な有力者となった。しかし現在、日本の株式市場はよりバランスが取れ、多様化している。構成銘柄はもはや金融株だけではなく、カジュアル衣料品チェーン運営会社ユニクロの親会社であるソニーグループや、巨大な半導体サプライチェーンで重要な位置を占める企業も含まれ、東京エレクトロニクスなどの企業は中国からの注文急増の恩恵を受けている。\n今年の回復後も、多くの日本株は依然として低迷しており、日経平均株価の37％は簿価を下回って取引されている。理論的には、これは、投資家が会社を保有し続けるよりも、会社の資産をすべて売却したほうがより多くの利益を得る可能性があることを意味します。これは経営陣に対する不信任投票に等しいが、事業が適切に運営されれば上振れの可能性があることも意味する。\n比較すると、S&P 500 構成銘柄のうち簿価（株価純資産倍率が 1 未満）を下回って取引されている銘柄はわずか 3% です。ユーロ Stoxx 600 指数の 5 銘柄のうち 1 銘柄のみがこのカテゴリーに該当します。現在の日本の低い評価額は、資産価格が対極にあった1989年とは全く対照的である。\n日本株の一部がネットブレイクするという長期的な現象に直面し、東京証券取引所も時価管理の指針となる措置を始めた。\n2023年3月31日、東京証券取引所は「資本コスト及び株価に留意した運用要件の運用について」を公表し、機関レベルでの日本の株式市場の評価向上への期待が一層高まっています。 「要件」はバリュエーション面で株価純資産倍率が１倍未満の上場企業に焦点を当て、上場企業は説明や説明を行って状況を改善するよう求めている。具体的な方法としては、第一に、自社株買いによる株価純資産倍率とROEの向上を図るための時価管理の推進、第二に、企業戦略の適時調整、第四に、資本利益率の積極的な創出と制度化、情報開示チャネルなど。\nしたがって、現在、日本の株式市場は過去最高値にあるにもかかわらず、多くの投資家は依然として株式市場には潜在力があると信じています。\n一部のファンドマネージャーは現在、日経平均株価が将来大幅な上昇を遂げる可能性があると考えている。コムジェスト・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、リチャード・ケイ氏は「４万２０００ドル程度の水準に簡単に達する可能性がある」と述べ、過去最高水準に戻ることは「日本の投資家に大きな心理的影響を与えるだろう」と付け加えた。\n外国資本が買い、国内資本が売る\n海外投資家は楽観的だが、興味深い現象も現れ、指数が歴史的高値に近づくにつれ、一部の日本の金融機関は売りを出して市場から撤退し、一人の投資家も放浪している。\n2月5日から9日までの週、日本信託銀行は5週連続の売り越しとなり、5,490億円（263億4,800万元）を売却した。\n個人投資家の方が明らかに感情的です。 2024年1月第3週、日本株の個人投資家は6週連続の売り越しとなり、上値脱出ムードとなっているようだ。しかし、指数が上昇を続けるとセンチメントは反転し、買いに転じた。 2月5日から9日までの週に個人投資家は2,277億円（109億2,900万元）を買い越し、こちらも3週連続の買い越しとなった。\nもちろん、現在の日本の株式市場における個人投資家の割合は高くありません。\n日本も個人投資家の時代を経験しているため、ピーク時には個人の保有が市場ファンドの37.7％を占めていた。しかし、バブル崩壊後の数十年間に株式市場が低迷したため、個人の保有資産は減少し続けた。バブル期に株主の高齢化が進み、将来世代への財産の分割・相続を促進するために高齢株主が株式を手放す傾向が見られるという現象もある。\n2019年までに、日本の株式市場における個人保有割合は16.5%という歴史的最低値に達した。同時期の海の向こう側の米国と比較すると、この数字は35%だった。\nしかしその後、株式市場が反発し、さらには強気相場に突入すると、数字は上昇し始めた。東京証券取引所が2023年7月に発表した上場企業の株主調査でも、個人が保有する市場資金の割合が17.6％に上昇し、2014年以来最高となった。\nもちろん、今より興味深いのは、結局のところ、「土着」投資家として、この日本株の強気相場をより深く理解しているのかもしれない。",
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      "body": "山田 勇信  \nYUUSHIN YAMADA\n1958年生まれ。\n東京大学政治経済学部経済学科卒。\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n日興アセットマネジメント（株）、みずほ投信投資顧問（株）など、大手投信投資顧問会社を中心に約30年間日本株ファンドマネージャーを経験。\nみずほ投信投資顧問（株）時代は、年金運用チームのヘッドを務める。\nまた、約7年間の独立系ヘッジファンドでの運用と経営を通じて、運用会社における会社経営、コンプライアンス、内部監査、各種ファンド組成などの実務を経験。\n日本証券アナリスト協会検定会員、日本FP協会会員、大和総研シニアエコノミスト（日本経済担当）として勤務、一般社団法人日本投資顧問業協会会員。\n趣味は茶道、書画、風水\n今は、半退職状態です",
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      "title": "山田勇信(ヤマダ ユウシン)：日本経済と円安の深掘り",
      "body": "日本経済の現状と将来展望を語るには、まず、日本経済が現在直面している深刻な危機から、考え始めなければなりません。\n　　日本の景気低迷は、アジア金融危機の影響とも関連していますが、私は、日本の景気低迷の根本的な原因は、1980年代後半から1990年代前半にかけてのバブル経済と、その崩壊によって生じた不良債権という2つの後遺症にあると考えています。産業金融システムの悪化。\n●不良債権の問題\n　　不良債権は、経済の生命線である資本循環システムにダメージを与えました。 1990年から1997年にかけて、日本の地価、証券価格、その他の資産価格は1,000兆円以上下落したと推定されています。この資産価値の下落は、金融分野で不良債権の問題を引き起こしています。金融セクターが不良債権を抱えれば、融資能力は低下します。さらに、担保として使用されている資産の価値が下落すると、新たな資金調達が減少し、「信用（融資）引き締め」となり、経済の「貧血」を意味します。\n●産業金融システムの悪化\n経済政策における二つの間違い\n\n日本経済は、過去7年間にわたって低迷しています。経済を立て直すために、日本は、大幅な財政刺激策を実施しました。今日振り返ってみると、日本の経済政策は二つの間違いを犯しました。\n●不良債権を適時に処理しないミス\n　　一つ目は、金融分野の不良債権を適時に処理しないことでです。不良債権問題の主な原因は、土地価格と株価の急落であるため、政府は、経済が回復すれば資産価値が回復するか、少なくとも下落が止まり、不良債権が回復することを期待しています。したがって、金融構造の不良債権を根本的に処理していませんでした。その結果、昨年後半から景気は回復せず、土地や株などの資産価格のさらなる下落を招き、最終的には状況がさらに悪化することになりました。\n　　今回、金融システムが混乱する前の1994年に小規模金融機関が相次ぎと破綻し、「救済合併」で対応しなければならなかった金融機関もあれば、税金を投入して、対処しなければならなかった金融機関もあった（「住宅金融」）。当時、使われた税金はわずか6,850億円であったにも関わらず、民間企業の問題解決に税金が使われ、大きな政治問題となったことに国民の怒りは大きかった。この事件により、政府や銀行業界がこれらの問題を解決しようとする勇気を削がれたと指摘する人もいる。しかし、結果から判断すると、日本は依然として批判を恐れて問題を回避した、という大きな間違いを犯した。\n1997 年の緊縮財政実施の誤り\n　　2 つ目は、政府が経済活性化を刺激するための財政政策を突然やめたことです。 1996年以前は消費税（物品・サービスに対する付加価値税）と所得税が減税され、1996年には、ようやくGDPが回復軌道に乗り、1997年には増税と公共投資削減が実施された。財政運営を「Aタイトタイプ」に変える。また、社会保険、医療制度等の国民負担増の前後の調整が行われ、その結果、平成９年度には財政関係部分だけで、前年度比、５兆５千億円の負担が発生しました。その他の補正予算と合わせたマイナス影響は計10兆円に達する。\n　　緊縮財政スタンスに転換した理由は、ここ数年の国債の大量発行により、日本の財政再建が最優先課題となっているためである。しかし、1996 年に回復し始めた経済は非常に脆弱であり、財政引き締めに耐えられず、1997 年後半から再び急速に景気が悪化した。財政再建の一方で、国民負担を増大させる改革も行われたことは、経済運営への総合的な配慮が欠けていると言わざるを得ません。\n　　このことから、財政政策を開始した後、この刺激策を削減する場合には、削減のスピードとタイミングには非常に慎重でなければならないことがわかります。財政政策によって刺激された需要が突然消滅すれば、成長分野が消滅するだけでなく、景気も悪化してしまいます。\nアジア経済危機の影響\n日本経済低迷の根本原因は、日本自身にあるだけではない。アジア経済危機は、日本経済にさらなる打撃を与えた。日本はアジアと経済的に緊密な関係を持っています。アジアの大打撃は、日本にも影響を及ぼし、また、日本の不況（特に1998年夏の円安）は、アジアにも影響を及ぼし、悪循環を形成した。アジア経済危機は日本に主に 2 つの影響を与えました。\n●日本のアジア向け輸出は減少\n　　1997年の日本のASEAN 4カ国とNIES（新興工業国）向け輸出は約18兆円で、輸出全体の35％を占めた。アジア経済の急速な悪化により、日本の同地域への輸出は大幅に減少し、GDPの10％を占める日本の輸出に大きな打撃を与えている。 １９９８年１月から９月まで、日本のアジア向け輸出は前年同期比（ドルベース）２５％減少した。\n●投融資債権の損失：\n　　金融面では、ASEAN、韓国等における我が国の投融資債権が多額の損失を被っている。 1997年6月のASEAN 4カ国とNIESに対する日本の投資額は、日本の銀行融資だけでも2,500億ドルを超え、非金融企業からの直接投融資を合わせるとその総額はさらに大きくなった。各国通貨の急落により為替差損が発生し、景気の急激な悪化により、公開企業の財務構造や債権は極めて不安定となっている。これは不良債権問題をさらに悪化させた。\n過去半年の日本経済\n\nこの半年間、日本は、金融システムの深刻な混乱と実体経済の悪化に見舞われ、悪循環を生み出しました。こうした問題の深刻さは、外国人には理解しがたい。状況が最悪のときは「パニック」寸前だったといえる。世界最大の債権国である日本で発生したパニックは、容易に世界規模のパニックに発展する可能性がある。こうした事態をいかに防ぐかが、まさに日本の最重要課題となっている。\n●金融システムの混乱：\n　　不良債権により金融セクターの貸出資産が悪化、自己資本が減少。少なすぎる資本で大規模な融資を続けることには危険がある。したがって、資本を補充するか、融資の規模を縮小する必要がある。日本のすべての銀行は（程度の差はあれ）不良債権問題を抱えています。経営改善のために融資規模を縮小すれば、マクロ経済全体を揺るがし、大規模な信用収縮につながる。各銀行が自力で自己資本問題を解決できない場合、信用規模を維持するには、公的資金（税金）を投入して自己資本を補うしかなく、大きな困難に直面することになる。\n日本の長期信用銀行（長銀）の窮状\n　　この困難を象徴するのが日本の長銀の破綻である。長銀は日本を代表する銀行の一つです。資本不足や負債不足で破綻した場合、その影響は甚大だ。 1998年5月以降、国際投機筋による株式空売りの陰謀を受けて銀行の経営危機が表面化すると、政府は、銀行が破綻する前に公的資金を注入するための新たな法案を議会に提出した（「金融再生法案」）。 しかし、安易に不良債権救済のアプローチをとれば、貸し手や銀行がますます、貸出過剰なり、不必要な投資を好き勝手に行うことになります（「モラルハザード」）。また、民間企業の問題解決に税金を投入することは、納税者の​​不満を引き起こす可能性もあります。議会での審議中に反対意見が相次ぎ、解決策を見つけて新法を可決するまでに３カ月かかりました。\n　　この大討論では、長銀の問題が徹底的に調査されました。他の銀行はこれを見てショックを受けました。「第二の長期」になることを避けるため、さまざまな銀行は、自己資本比率を維持するために、融資を回収または、をしてきました。これは大規模な信用収縮をもたらした。 （この時に流行っていたのは「貸出融資」ではなく「貸し渋り融資」でした）。 「長銀」の問題が発覚してから、海外では、他の日本の銀行も同様だろうという見方が多くなり、不信感が高まった。その結果、日本の銀行業界全体が国内外から信頼されなくなり、国際投機筋の標的となり株価下落を招いているだけでなく、対外的にも日本銀行との取引に消極的となっている。日銀の自己資金（特に為替）の売上高が大幅に減少した。手形・小切手制度が発達した日本では、債務を返済できない限り、即、破産宣告されてしまいます。一部の優良企業であっても、突然の融資撤退を恐れていた時代がありました。そのため、日々の債務満期を返済するために多額の現金を手元に保持しなければなりませんでした。日本の金融機能はほぼ失われた。\n　　経営悪化の結果、長銀は、10月に債務超過と判断され、新法（金融再生法）に従って新たな指導チームが派遣され、公的資金が注入され、「一時国有化」措置が取られた。\n\n米国でも貯蓄・信用ポートフォリオ（S&L）の破綻を救済すべきか否かが議論され、問題発生から減税措置が講じられるまでに10年を要した。信用縮小の防止と社会正義の間でバランスをとることは、確かに簡単な仕事ではありません。\n●実体経済の悪化\n　　1997年の緊縮財政政策は途中で放棄され、アジア通貨危機の影響を受けた実体経済は、大規模な信用収縮とそれに伴う企業や国民の不安により日増しに悪化しました。 一つ目は、民間設備投資の大幅な減少です。経済見通しに対する不安は信用の縮小と相互作用している。 GDP統計から判断すると、1998年第1四半期の設備投資は、1997年第1四半期に比べて5.2％減少し、第2四半期は第1四半期に比べて5.5％減少した。 2つ目は、明らかに消費が好調ではないということです。実体経済の悪化で賃金収入が減少し、失業者が増加、国民は貯蓄を余儀なくされている。その結果、第２・四半期の個人消費は０．８％減と記録的な減少となった。第１四半期の輸出は前年第４四半期に比べ４．２％減少し、第２四半期は第１四半期に比べ０．４％減少した。\n　　つまり、1998年上半期の日本経済は、政府によるインフラ整備を除くすべての需要項目がマイナス成長となり、非常に悲惨な結果となったのです。特に、マクロ経済成長の重要な要素である民間設備投資と消費の急速な減少は、実体経済をさらに悪化させ、悪循環を形成した結果、1998 年第 1 四半期の成長率は、対比マイナス 1.3％となった。第1四半期の同期比（年率換算）はマイナス5.3％）、第2四半期もマイナス0.8％（年率換算でマイナス3.3％）となった。年間成長率は、マイナス２％を下回る見通しで、２年連続マイナス成長となる（１９９７年はマイナス０．７％）。 1997年のマイナス成長は1974年以来23年ぶりであり、2年連続のマイナス成長は過去50年間で例がなく、現在の日本経済の状況がいかに厳しいかを示している。\n円安になるとどうなるの？\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\nここでは、1998年前半に発生し、中国からの強い批判を受けた円安についてお話したいと思います。結論から言えば、今回の円安は、もともと低迷していた日本経済が巨額の投機資金の影響を受けた結果である。当時は、円安もあり、貿易黒字を大きく上回る資本収支赤字（資金流出）が生じ、株価も急落した。 ９月以降のヘッジファンドの取引は、円の激しい変動の本質を如実に示している。 1998年夏以前、ヘッジファンドは、円安を誘導して莫大な利益を狙うために大規模な「空売り」を行っていた。 ８月以降に発生したロシアと中南米の危機を予測できず、巨額の損失を被った。この穴を埋めて取引リスクを軽減するため、今回は、日本円の空売りポジションを急遽解消し、10月初旬には1日で数百億ドル相当の巨額の日本円を購入したヘッジファンドもあった。過去を埋め合わせるため、すべての取引は、日本円を空売りした。その結果、日本円は、3日間で20円上昇し、為替史上最大の上昇幅を記録した。この信じられないほどの円高は「円安」ビデオを再生したようなもので、ヘッジファンドがどのように投機しているのかがよくわかります。\n　　円安は、日本が望むものではないし、日本にとって有利な円安でもない。 8月の香港ドルへの影響を見た中国人は、今日の為替レートが輸出競争戦略という単一の背景の下で形成されたものではないことを自ら実感するはずだ。また、現在の「資本自由化」制度における外国為替取引の規模は、1日あたり約1.2兆円と、主要国の外貨準備総額を大きく上回っています。日本は、経済大国ではあるが、体力が弱いため投機筋の標的となっている。対象となった原因が過去の経済政策の失敗にあることを深く理解する必要があるが、同時に今年の夏「意図的な円安」批判に誤解があるという点を中国も認識する必要があります。\n現在の日本の経済政策\n\n上述のマクロ経済危機を脱却するための日本の対策は、信用の安定と実体経済の悪化の防止の2つの側面に分けられる。\n●安定した信用\n信用安定の鍵は、危機後に成立した「金融再生法」で、経営破綻する前に不安定な銀行に公的資金を注入する制度を設け、各銀行も資本注入受け入れの大まかな内容を整備した。また、銀行の破綻やそこから融資を受ける企業の倒産を防ぐため、「融資の引き継ぎ」（「一時国有化」や「経過措置」）などの対応も強化されています。 )、長銀は10月から暫定的に国有化された。この二つの対策に総額六十兆円が用意されました。\n　　同時に、日本銀行（日銀）は抜本的な金融緩和を実施した。日本の金利はすでに世界最低水準にあり（短期公定金利の誘導目標は年利0.25％）、さらなる引き下げの余地は限られており、金利を引き下げても、効果は期待できない。このような状況でも、なお、金融緩和が必要とされるのは、市場では、歴史的にまれな金融引き締めが起こり、銀行ですら資本回転不足の状況に陥っているからである。表面上の金利がいくらであっても、銀行からお金を借りることができない以上、その金利水準は手が届かないということになります。\n　　ただし、一般的に言えば、金融緩和政策（金利引き下げなど）は通貨安に寄与する可能性があります。 1995年5月から8月にかけてアジアは円安で混乱しており、当時は、金融緩和はできませんでしたが、8月のロシア危機で円投機が弱まり、為替レートは130円に戻り、水準に達しているため、日本銀行は9月9日、短期金利の誘導目標を0.5％から0.25％に引き下げると発表するとともに、必要に応じて通貨供給量を拡大する用意があると述べた。\n　　10月に日銀の資本補充計画が明らかになったことから、今後は、日銀の資金供給が中長期融資に結びつくことが期待できる。このため、日本銀行は、金融セクターの貸出規模拡大に伴う融資の半分を金融セクターに提供したり、公開会社の手形を日本銀行が取得したりするなど、さらなる金融緩和措置を講じてきました。 「銀行の銀行」である中央銀行は、平時にはこのようなことはしませんが、日銀の断固たる信用拡大姿勢により金融市場心理は安定し、硬直化していた金融システムは回復の兆しを見せ始めています。そして、特に貸し渋りの影響を受けている中小企業に対しては、公的保証協会の保証による信用保証事業の規模を二十兆円拡大することとしております。政府システムの金融部門が動員され、信用を確保するための措置を講じました。\n実体経済の悪化を防ぐ\n　　実体経済を回復するには、財政出動に頼って有効需要の不足を補い、インフレの悪循環を止める必要がある。国民が経済回復の将来を見通し、信頼を回復すること。このため、政府は、1998年4月の緊急経済対策（総額16兆円事業）に続き、11月には、事業規模17兆円を超える、6兆円増の総額23兆円の緊急減税事業を発表した。\n　　新たな対策の第一の特徴は、政府は、1999年の３年連続マイナス成長を回避するために、GDP成長率2.3％相当の有効需要を創出し、100万人規模の雇用機会を提供する必要があり、その工程を示している。消費、投資、民需主導の景気回復が始まり、2001年には、公需を中心とした安定成長軌道に戻った。金融システムの安定化や貸し渋り対策に加え、８．１兆円の社会資本の整備や、所得税６．３兆円、法人税９．３兆円を中心とした「恒久減税」が必要です。\n　　2つ目の特徴は、都市・情報分野における新世代システムの構築、高度な新技術の開発、新規企業や労働者の職業教育への転換を支援することです。人材育成、福祉、環境など、21世紀の経済活動や国民生活に必要な分野で多くの新興事業を行っています。\n　　第三の特徴は、通貨危機に見舞われたアジア諸国の資金繰りを支援するため、輸出入銀行による追加融資や円借款に加え、アジアにおける日系企業への融資を行う制度を創設したことです。\n　　過去に海外で大規模な金融投資を行ったにもかかわらず景気が回復しないことから、金融投資を批判する人もいた。しかし財政投資がなければ、日本は間違いなく本当のパニックに陥るだろう。また、こうした観点からムーディーズが日本国債の格付けを、最高水準から引き下げたことに対し、日本政府が巨額の予算を賄うために国債を追加発行したことを批判する向きもある。しかし、手術を受ける重篤な患者に「まず体重を減らさなければなりません」と言うのは意味がありません。今回の対策が明確な「工程」を定めているのは、復興の順序を重視しているからである。\nアジア経済回復における日本の役割\n\n上述のマクロ経済危機を脱却するための日本の対策は、信用の安定と実体経済の悪化の防止の2つの側面に分けられる。\n●日本経済の本格的な回復には２年かかる\n　　東アジア経済危機から真に回復するには、まず、輸入や投資を通じて日本経済がアジアからの輸出や投資を回復・増加させなければならない。しかし、残念なことに、日本経済が真に回復し、その責任を負うまでには約2年かかります。幸いなことに円は、危機前の120円の水準に戻りました。為替レート120円水準を前提にすれば、アジアの輸出商品の購入やアジアへの投資において日本経済は有利となる。景気が回復軌道に乗り、産業再編が完了すれば、日本は再び成長エンジンとしての重要な任務を担うことができる。\n●現状、資金提供で貢献できるのは、\n　　本格的に景気が回復する前に、日本ができることは、世界最大の資産国としての優位性を活かして、アジアに資金を提供して景気回復につなげることである。アジア諸国は輸出と投資を増やすために資金を必要としています。そして、民間が積極的に資金を供給することは不可能である。現時点では IMF と世界銀行が貸し手として機能しますが、それだけでは十分ではなく、この資金不足を補うことができるのは日本だけです。中国国民の中には、日本がこの点で、そのような指導的役割を果たすことを望まない人もいるかもしれないが、アジア経済の一日も早い回復を心から望んでいるのであれば、このような曖昧な気持ちは捨ててほしいと思う。既存の二国間経済援助に加え、日本は通貨危機に陥った国々を支援するために440億ドルを供与すると表明し、実行に移し始めた。それだけでなく、今年9月、宮沢大臣は、短期貿易信用、中長期融資、必要に応じて外国為替レートを安定させるために中央銀行が利用する短期為替融資を含む、300億ドルの支援を発表した。さらに、11月にはマニラで行われたAPEC会議で、米国と共同で1000億ドルの基金を設立することが発表された。民間レベルでは、韓国やインドネシアなどの大きな被害を受けた国とも、同国の銀行や産業が保有する民間債務の返済期間の延期について交渉を行っている。\n●日本経済は必ず回復する\n　　日本経済は深刻な状況にあるが、一方で外国人投資家は、「今が日本の土地や株を買う絶好のチャンス」として底値の回復を待っている。日本経済がすぐに回復すると信じているからだ。日本も過去に痛みを伴う経済再建を経験した。日本の高度成長は、安い石油に依存していたため、1973年に第一次石油危機が勃発し、原油価格が高騰したときは「日本経済は終わった」と悲観する人もいたが、痛みを伴うリストラを経て、日本経済はかつてないほど好調になっている。 。 1990年頃、アメリカも不良債権問題に見舞われ、一時は「アメリカ経済は衰退している」と思われていました。現在、米国の状況は改善されていますが、これも当時の反省と努力の結果です。怠慢は危機を招きますが、反省と努力が必ず再び繁栄をもたらします。時間はかかりますが、アジア経済、日本経済は以前よりも強い水準に戻ると信じています。\n世紀末の経済危機から得た教訓\n\n「グローバル資本主義」の到来：\n　　短期的な資本移動を容認することは世界が最も反省すべきことである。市場の資金が、より良い投資対象に流れて初めて、経済全体の効率が向上します。しかし、それは実体経済が資本の流れから必要な情報を入手し、さまざまな変化に適応できてこそ可能です。巨大な資金の流れを瞬時に処理できる短期資金と、ゆっくりとしか反応できない実体経済との不調和が深刻な結果を招いた。特に反省すべきは、ヘッジファンドによる過度な空売りという投機的行動である。投機は市場価格の変動から恩恵を受けます。ヘッジファンドの出現により、このボラティリティは増大しましたが、最終的には彼らが生み出したボラティリティが自らの墓穴を掘ることになりました。結局、変動の振幅を制御することさえできず、この種の攻撃的な行動が過剰であることが明らかに証明されました。\n　　この欠点を克服するために、市場メカニズムを利用するのは簡単ではありません。一方、資本フローの管理は、財政が脆弱で未熟な発展途上国にとって最後の手段であるが、資本投機を完全に否定すれば、経済危機のリスクは軽減されるものの、資源配分に支障をきたすことになる。全体として、1998 年 9 月の米国ヘッジファンド危機は、この現代金融商品の透明性が完全に欠如していることを明らかにし、ファンド管理者以外の誰もファンドを監督していないという事実を、アジアの「友人」の倫理的腐敗にさらしている親族資本主義を暴露した。これでは、うまくいきません。少なくとも投資銀行等の監督を通じて情報開示とリスク管理を強化すべきである。\n為替レートの安定に努めなければならない\n　　為替レートは、現代の経済活動において最も重要な指標の一つである。一連の経済危機は、為替レートの急激な変動が経済活動そのものを大きく歪め、多大な被害をもたらしていることを改めて認識させられました。過去には為替レートが貿易不均衡を解消する手段として利用されてきましたが、このような慣行はやめるべきです。特に、米国は日米貿易赤字を反転させるために、しばしば、円圧力を利用した（日米自動車貿易摩擦があった1995年には日本の円相場は過去最高値の79円に達した） ）しかし、この2つの経済大国の為替レートは大きく変化しており、その影響は両国だけにとどまりません。 1980年代後半、円は230円から130円へと3倍近く上昇しました。当時の急激な円高は、日本に深刻な不況をもたらしました。日本は、景気回復と同時に米国の要求に応じて輸入を拡大するため、超低金利政策をとりましたが、これがバブル経済を引き起こしました。日本発の過剰流動性がアジアに流出し、1990年代には、アジアブームが加速したが、ピークを過ぎると容易に底に落ちてしまう。一部の専門家は、1990年代前半のアジアの高度成長は、現在の経済危機や過去の円とドルの為替レートの変動と密接に関連していると指摘している。\n　　為替レートは、安定することが最善ですが、一方で、昨年の東南アジア危機が証明したように、実体経済から乖離した為替レートに固執することは非常に危険です。そのためには、為替レートの安定を図ることができる経済運営を目指さなければならない（この点では中国が優等生である）。繁栄を犠牲にして為替レートを安定させる経済運営を行うことは容易ではないが、投機に対抗できる強力な経済運営を非難するだけでは十分ではない。第二次世界大戦前に為替レートの急激な変動の弊害を目の当たりにしていたからこそ、戦後のブレトンウッズ体制が世界に確立したのです。過去70年間、人々は市場経済の良い面だけを見て、過去の教訓を忘れてきました。危機は学んだ教訓の記憶を呼び覚まし、経済政策の優先順位を調整し始める可能性があります。\n米国の危機管理に期待：\n　　日本は、過去の政策ミスの報いを受け、他国の期待に応えられなかっただけでなく、不安の種にもなった。最も危険な時期はようやく過ぎたが、まだ、完全には回復していない。私は、米国経済の将来に大きな期待を持っています。 1998年9月に始まった米国のヘッジファンド危機は、FRBの機動的な利下げにより収束し、株価も回復し、実体経済は極めて良好な状況となったが、金融の異常変動は依然として解消されていない。米国の関連金融機関が多額の損失を被っていることから、今後、米国でも一定の信用収縮が起こり、実体経済が減速する可能性がある。ここに矛盾があります。世界経済の繁栄を取り戻すためには、減速しないことが一番ですが、株価暴落のような破壊的な状況を避けることがより重要であり、米国の過剰消費体制を変える必要があります。アメリカの消費者は、他のどの国でも、自分たちが生み出すお金よりもはるかに多くのお金を消費しています。通貨危機は、ずっと前に起こっていたかもしれません。しかし、米国は、枢軸通貨国だから維持し続けることができるが、枢軸通貨国だからこそ危険への反応が遅い。グローバル資本主義が引き起こす異常な変動は、1990年代に通貨・金融分野の自由化を主導してきた米国そのものを揺るがしている。私は、米国が異常な変動の暴れ馬を飼いならすことができることを強く望んでいる。",
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      "title": "日本の金融市場の再建：山田勇信(ヤマダ ユウシン)の独自の洞察",
      "body": "１．改革の背景と目標\n　　現代産業社会が新世紀を迎え、経済・技術協力の発展・深化やグローバル化の加速を背景に、世界各国では構造健全化の必要性がますます高まっています。そして効果的に機能する金融システムは、健全な経済のバックボーンと基盤を形成します。このため、先進的で競争力のある金融システムは、21世紀の日本経済の急速な発展とグローバル化の課題への適応において、間違いなく重要な役割を果たすことになるでしょう。この点で得られた国内のコンセンサスに基づき、日本は1996年11月に国際社会で一般に「日本版ビッグバン」と呼ばれる金融システム改革に着手しました。\n　　戦後の我が国の経済復興の過程において、間接金融を中心とする金融市場は、常に経済運営の輸血の大動脈として重要な役割を果たしてきました。財務省は、金融分野を主導する官庁として、長年にわたって「行政指導」を主な手段として金融分野の経済活動を具体的に展開・指導してきました。実際の結果から判断すると、政府と業界の関係パターンと協力は、日本社会の長期的なビジネス文化的伝統と国民心理的習慣により一致しており、したがって、それは確かに復興を促進する上で積極的な役割を果たして、戦後経済の発展となりました。しかし、市場における生産資源の最適な配分に関して言えば、日本の金融システムが果たしている役割は依然として限定的であり、このシステムに内在するいくつかの欠陥により、不合理な資源配分や非効率な運営さえも引き起こされています。日本政府が今世紀初頭に金融システム改革を包括的に実施するという野心的な計画を立ち上げるには、まさに適切な時期であったと言えるでしょう。過去の長期低金利政策やゼロ金利政策のもとで蓄積された最大1,200兆円に達する住民の貯蓄は、改革が順調に進むことで、有効に活用されることが期待されます。これは、経済発展における資本の役割がより強化され、血液供給機能と資本利用効率の向上にもつながるものと考えられます。\n\n過去10年間において、ヨーロッパとアメリカの金融市場は大きな変化を経験してきました。両市場は、次の改革に向けた青写真を描き続けています。このような動きは、日本が金融市場に追いつき、そのペースを加速させる大きな刺激となっています。\n金融システムの改革と構築は喫緊の課題となっています。さらに、日本が徐々に「高齢化社会」に突入する中、政府の現在の経済財政政策は、次世紀も経済成長の勢いを維持し、新興産業セクターの立ち上げと発展を図ることに重点を置いています。これにより、適切な経済成長を確保できるよう支援することが目的です。\nこのような背景の下、資本の支援と効果的な資産管理の実現も、今回の金融システム改革の重要な動機となっているものと考えられます。\n\n　　金融システム改革は、以下の3つの基本原則に基づいて進められています。\n1. 「自由化」 - 市場メカニズムに支配された開かれた金融市場の実現。\n\n2. 「包括的緩和」 - 金融機関の市場アクセス、金融商品およびその価格に対する本来の規制のすべてを緩和。\n3. 「透明性・信頼性の高い金融市場」 - 金融業界のルールの公開性・透明性を実現し、公正な取引の促進を通じて投資家の利益を保護。\n\nまた、この改革は「グローバル化」を目指しており、国際基準に準拠した法制度、会計制度、規制制度、その他の支援インフラの確立を目指しています。日本政府によると、この改革の中核目標は、銀行セクターへの対応を継続しつつ、2001年までにニューヨークやロンドンの金融市場に匹敵する国際金融市場の構築を目指して日本の金融市場を再構築することです。さらに、長期低迷する日本経済の回復を促進するため、不良債権問題の解決も重要な課題となっています。\n\n\n2. 改革の経緯と成果\n　　改革の影響範囲は広く、銀行、証券、保険などの主要金融セクターを含む金融サービス業界全体に及んでいます。これまで金融商品やサービス、組織体制などに課されていた様々な法規制や政策規制が撤廃され、代わりに消費者を保護するための公正な取引ルールが整備されてきました。また、金融機関の破綻時の対応策もまとめられています。\n日本政府は、改革目標の達成には、政府主導の金融規制制度を市場メカニズムに基づいた、より透明性の高い方向に転換することが必要だと考えています。さらに、構造改革を通じて東京金融市場の変革も目指しています。\nこれらの取組みにより、金融市場の活力と資金調達の効率が高まることが期待されます。\n\n\nこの財政改革は、1997年6月に政府が策定した改革計画に基づいて大幅に進展しました。この計画では、具体的な改革とその実施のスケジュールが定められています。これらの予定された改革のうち、現行法の改正を必要としないものは1997年に施行されました。改革や制度整備の前提として現行法の関連規定の改正を行うこれらの施策は、1998年12月の金融システム改革法の正式公布によりほぼ全面的に展開されました。一般的に、今回の金融システム改革における新たな施策の多くは、金融法の改正を伴います。一連の改革策と実質改革への準備の第一歩として、日本は1998年4月に外国為替管理法を改正し、国境を越えた商業活動と貿易慣行の完全自由化を実施しました。その後、1998年12月に銀行法、証券取引法、保険法などの一連の法改正が相次いで施行され、旧「金融システム改革法」が成立しました。これらの改正金融法の施行は、金融システム改革を現実の経済・金融運営に向けて着実に実施することを目的としています。これまでに実施されてきた様々な金融改革策のうち、そのほとんどは以下のようなステップに従って段階的に実施されています。\n\n1. 新たな投資信託の導入、銀行等の金融機関による投資信託の店頭取引、有価証券デリバティブ取引の完全自由化等、金融機関の資産管理手法は様々な改善・充実が図られてきました。「金融システム改革法」は、銀行などの金融機関が投資信託の店頭取引を行う権利を確認するだけでなく、法人制度や個人管理制度にも新たな種類の投資信託を導入するものです。今回の金融改革の全体設計と実施を担当する財務省が発表した報告書によると、銀行などの金融機関が行う投資信託の店頭取引は着実に規模と取引量が拡大しております。銀行等の金融機関が運用する投資信託の総額は、1999年9月現在で1兆7,890億円に達しています。\n\n2. 消費者にとってより魅力的な金融サービスを提供するために、いくつかの基本的な金融仲介活動を奨励しております。例えば、銀行、証券会社、保険会社の従来の事業分野への相互参入の制限を打ち破り、これまでの分業原則に基づく証券会社と銀行子会社の業務範囲制限を撤廃し、銀行が連結債券や保険の発行を認めることなどであります。関連会社を通じて銀行活動に参加することも許可されています。\n「金融システム改革法」では、証券会社の市場アクセスについても、従来の加盟店認可制が変更され、登録制となりました。国境を越えた資本取引や外国為替業務の規制も緩和され、段階的に自由化され、1999年10月には証券仲介業が全面自由化されました。また損害保険会社等が定める保険料率を保険会社が強制する義務が廃止されました。\n事業者登録制度の施行以降、多数の証券会社（外国証券会社の支店を含む）が新規で設立されました。大蔵省の統計によれば、1998年11月から2000年1月までの13ヶ月間だけで、32社の証券会社が新規登録されました。また、証券仲介業の完全自由化により、インターネットを通じた証券取引（オンライン取引）も一定の発展を遂げてきました。\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n3.株式取引を証券取引所で行わなければならないという要件が廃止され、電子取引システムが導入されたことで、多様な資金調達チャネルと市場が徐々に確立されました。東京証券取引所は、発展勢いのある新興企業への資金調達を支援するため、1999年11月に新たな株式市場を設立し、「マザーズ（高成長・新興株式市場）」と呼ばれております。さらに、日本政府は2000年6月に大阪証券取引所に日本のナスダック市場を設立しました。\n4.情報開示制度の充実、インサイダー取引規制の強化等の公正な取引ルールの整備、金融機関の破綻時における消費者保護等により、より信頼性の高い金融取引制度・ルールが整備されました。徐々にその枠組みが出来上がっていきます。大蔵省の新たな規則により、1999年3月末（つまり新会計年度の開始）から、金融機関は要件に従って営業外資産を連結計算書に基づいて報告する必要があります。米国証券取引委員会の定められた開示基準と同等のレベルで情報が開示され、不履行またはパフォーマンス不履行に対する罰則も明確に定められています。\n\n\n上記のことから、この金融システム改革は確かに包括的かつ強力であり、基本的に金融サービス分野のすべての主要部門に影響を与えることがわかります。\n効率的で国際競争力のある金融市場を構築し、金融サービスの質を向上させ、金融市場の信用を再形成しようとする日本政府の決意も伺えます。日本政府の事前設計によれば、このような包括的かつ深遠な金融システム改革計画は、2001年までに当初設定された改革目標を達成するという、これまでの計画の中で前例のないものであると言えます。これまでのところ、どの国にもそのような前例はありません。\n\n　　まず、大蔵省は、前段階の金融システムの改革の成果と進捗状況を総括し、次の段階の改革案を確立するため、2000 年初めに議会に次のような提案を提出しました。金融機関の業態に応じて個別に適用されるのではなく、全国一律に適用される金融法制度により、国内の金融部門が厳格な法的ルールで保証された市場環境において運営を実現することが可能となりました。\n\n1. 金融改革プロセスの次の段階では、広範な金融取引活動を対象とする新たな規則や規制として、不動産投資ファンドを含む多様な投資手段を提供する集団投資プロジェクトが開発・推進されることが見込まれます。さらに、金融サービスの提供者は、消費者の投資保護を強化するために、新しい金融商品について消費者に分かりやすい説明を行う義務が発生します。\n\n\n同時に、日本政府としても、金融システム改革を円滑に進めていく上で、金融システムの安定を確保することが決定的に重要であるとの認識を明確にしています。この目標を達成するため、1998年10月に「金融機能早期改善法」及び「金融再生法」が施行されました。その主な内容は、規定に基づき政府がそれぞれ最大25兆円を出資することです。銀行を中心とした金融機関の資本不足を補い、金融機関の信用保証となる18兆円の資金を提供するものです。これら2法の施行前、政府は預金者の預金の全額返済を保証するため、金融機関に17兆円の特別資金を投入していました。現在、財務省は、上記の預金保険制度特別基金17兆円を23兆円に増額することを検討しており、その実現に向けて必要な財政措置を積極的に講じているところです。日本政府と金融界は、慎重な検討の結果、1999年11月、預金者の預金の全額償還を目的とした特別セーフガード措置の実施期間を1年延長し、2002年3月までとすることで合意に達しました。\n\n\n政府による預金に対する信用保証制度の特別措置が終了した後、財務省は預金保険制度の実施を開始しました。金融機関の破綻処理に重点を置き、金融市場の健全化と金融システムの安定化を継続していきます。\n今回の金融システム改革に伴い、日本の預金保険制度とそれに関連する破綻金融機関の整理政策に大きな変化があったことを、ここで説明させていただきます。この問題については、本誌「海外金融法」欄で、より詳細な情報を紹介する予定です。\n\n金融システム改革の当初、日本の預金保険制度は次のように定められていました。\n預金保険機構(DIC)が保証する預金額は、預金者1人当たり1,000万円とされましたが、政府の特別な認可を受けて、この限度額を超えて、破綻した金融機関の預金者に対して「特別金融支援」の名目で、預金の全額償還を行うことができるようになっていました。この取り決めの目的は、不良債権の処理を早期に完了し、金融機関の経営の健全化を図ることにありました。追加費用は、政府からの財政支援によって賄われていました。\nこの特別セーフガード措置は2002年3月に終了し、その後は新しい預金保険制度により、金融機関の破綻による預金損失の一部を預金者に負担させることとなりました。\n\n\n\n現行の「預金保険法」では、破綻した金融機関を整理し、預金保険会社が預金者に全額返済する方法と手段が定められています。破綻した金融機関の業務を全て引き継ぐ金融機関「承継銀行（ブリッジバンク）」に対する償還額の範囲内で法定の全額を預金者に支払う金融支援を拡充する予定です。\nただし、上記の措置はいずれも特別な期間に財政健全化を達成するための「特別措置」であり、「緊急救済」と現状の成果追求という短期的な目的を持ったものであり、実効性や安定性はありません。このため、長期的な導入は難しいと考えられます。\n現在、財務省金融機関委員会において、「長期適用可能」かつ普遍的かつ安定的な預金保険制度と破綻金融機関の整理枠組みの策定を進め、現行の「預金保険法」を新たに改正しております。日本政府が21世紀初頭に構築すると主張する「安全でダイナミックな金融システム」に相応しいものとなるよう改定する予定です。\n大蔵省は、金融界、経済界、労働団体、消費者団体等の意見を慎重に踏まえ、平成11年10月に「特例措置終了後の預金保険制度に関する基本的見解」を公表し、意見書案を策定いたしました。一般からのコメントと回答を募集しています。これまでのところ、この意見草案は幅広い注目を集め、各界からコメントが寄せられています。財務省は、寄せられた意見を踏まえ、「市場メカニズムを通じた預金者保護」「小規模預金保険制度」「破綻金融機関の整理コストの最小化」「清算の簡素化」などについて新たな発表を行いました。預金等に係る「清算手続きの多様化と清算手段の多様化」、「破綻金融機関の決済機能の維持と債務者の最大限の保護」、「買収措置の迅速化」、「清算過程における政府の財政支援」など保険システムの具体的な実装における各主要リンクのメカニズムについて、包括的かつ詳細な計画と設計が行われています。\n\nまた、金融業界の特定分野を規制する「金融システム改革法」の一部である前述の金融関連法は、現行法をベースに改正されたり、新たに公布・適用されるなど多岐にわたります。その数の多さ（ほぼ40件以上）、元の金融システムへの深刻な衝撃、そしてその影響の大きさは、近年各国が経験した金融システム改革の中でもまれです。\nここで読者の皆様にご紹介したいのは、2000年に入ってから財務省が整備に努めてきたいくつかの重要な法律です。\n第一に、保険法及び金融機関の再建手続に関する特例法の改正案ではありますが、この法律案に盛り込まれた保険業界の調整措置は、主に次の3つです。\n\n(1)共済制度の段階的廃止に向けた手続の簡素化、及び、相互保険会社の資産再編と構造調整の実施を奨励。\n(2)相互保険会社への企業再建手続きの適用範囲を拡大するために破産法を整備。\n(3)保険業界からの追加資金を生命保険会社に提供し、政府の財政措置の導入。\n\n保険会社は、保険契約者に補償金を支払う機能を維持するために資本注入を行うことです。\n「特定資産流動化法」と「有価証券信託投資法」の改正に伴い、両法は国民が分散して投資する資金を専門家が集中的に管理・運用するための制度的枠組みを整備することを目的としています。現在、公布されている改正草案により、専門家が投資できる金融商品の範囲が大幅に拡大されて、政府はこれを利用して投資商品の多様化を促進し、資金調達を促進したいと考えています。\n改正されるもう一つの法律は金融商品販売法であり、同法では、金融サービス提供者に対し消費者への特定の重要情報の開示を義務付けることや、金融サービスの確立を義務付けることなど、金融サービスの消費者を保護するための新たな措置を導入する予定です。\n開示義務の不履行等、現在審議中の法案には、証券取引法及び金融先物取引法の改正案が含まれ、主な改革案は次の２つです。\n\n(1)証券取引所及び金融先物取引所の組織形態に株式会社の概念を導入。\n(2)投資家やその他の企業関係者が企業情報を迅速かつ便利に理解できるように、企業データの電子開示を導入。\n\n4. 課題と問題点\n　　\n日本の金融システム改革と、現在進行中の金融市場・金融秩序の再構築が意味する重要なことのひとつは、金融業界が、能動的であれ受動的であれ、徐々に新しい競争の時代を迎えつつあるということです。同種の金融機関が得意とする同じ事業分野での比較的閉鎖的な競争から、今や金融ビジネスの伝統的な境界線に挑戦し、主権国家の領土を超越するグローバルな競争に直面しています。このような背景から、M&Aや金融持株会社の設立を通じた金融業界とその運営形態の再編は、金融システム改革の過程において、ますますポピュラーな戦略手段となりつつあります。日本最大の銀行である第一勧銀は、富士銀行、日本興業銀行とともに共同声明を発表し、銀行大手3行が合併計画を実行するために金融持株会社の形態をとる意向を表明しました。また、さくら銀行と住友銀行は、金融業界の競争力を共同で強化するため、近い将来に両行の完全統合につながる戦略的提携を結ぶことで合意しました。同時に、外資系金融機関の合併がもたらす潜在的な影響についても検討することが有益でしょう。\n\n 金融機関も競争のために金融市場に参入しているようです。大蔵省の発表によると、2000年1月現在、日本が金融・保険分野で吸収した海外での直接投資額は、1998年の約3倍となっています。金融当局は、金融システム改革を通じて、金融イノベーションに対応・実現するための新しいタイプの戦略的投資を行い、消費者に高度で多様な金融サービスを提供することを期待しています。その結果、金融機関の業務効率と収益性が向上するでしょう。金融システム改革の包括的な実施に着手する中で、新たな発展と改善の機会を得る態勢にあることは明らかですが、国内外からの激しい競争と挑戦という困難な状況を乗り切らなければならなりません。日本政府は最近、改革の進展とその信頼回復の可能性について楽観的な見方を表明していますが、確立された改革目標を達成するにはまだ長い道のりがあります。\n\n　また、金融システム改革が21世紀の日本経済再生に不可欠な要素であることは間違いありませんが、このような包括的かつ広範な金融市場の再構築には、必然的に一定のコストと混乱が伴うことを認識することが重要です。日本政府は、金融機関が保有する相当量の問題債権を迅速に処理し、金融システムの信用を回復し、信頼を安定させ、改革の障害を取り除く一方で、さまざまな改革措置を実施するという、改革プロセスにおける重大な課題に直面しています。最近の日本の大手生命保険会社の数社の破綻は、金融秩序を安定化させるための政府の取り組みに大きな難題を突きつけており、現在進行中の金融システム改革にも予測できない悪影響を及ぼしていることは注目に値する事でしょう。\nこうした動きを踏まえると、金融システム改革を急ピッチで進めつつ、金融市場の安定を極めて慎重に維持することが最重要課題であることは明らかです。金融当局は、大きな影響力を持つ野心的な改革策を実施する一方で、金融市場本来の基本的なバランスを崩したり、解体したりすることのないよう、この微妙なバランスをどう乗り切るかを検討していくことが極めて重要です。",
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      "title": "山田勇信（ヤマダ　ユウシン）:日本金融政策の成功の見方",
      "body": "日本の通貨政策の啓示\n日本の金融政策の実施プロセスをみると、マネーサプライが狭い概念として使用される場合、それは中央銀行の政策変数であるが、広範なマネーサプライは外生的な政策変数ではないことが示されています。\n日本および諸外国の金融政策の実践から判断すると、金融政策は非対称的である。経済が過熱している場合には、縮小政策の効果が高まる傾向にありますが、経済が不況に陥っている場合には、拡大政策の効果は低くなる傾向があります。日本の金融拡大は30年間続いており、その政策効果が疑問視されているが、その理由を理論的に探ると、主な理由は、金利・所得曲線が外部ショック（総需要ショックであれ、総供給ショックであれ）に直面したことにある。 ) を左に移動すると、通貨曲線は常にフラットな位置にあり、金利の低下は貨幣需要と総生産の増加にあまり効果的ではありません。\nマイナス金利により銀行の利益は圧縮され、自己資本比率に制限される銀行の資本補充能力は低下しており、逆金利曲線は銀行システムを損失の危険にさらしている。日銀のバランスシートにおける商業銀行預金の多大な蓄積は、金融政策の非効率性を反映しており、日銀はマイナス金利の影響を抑えるために三段階金利制度を採用している。 YCC（イールドカーブ・コントロール）導入の目的は、金利曲線を上向きに修正し、金融機関の収益性への影響を軽減することでもある\n日本銀行はマネーサプライの拡大を目的としてYCCを発足させたが、これは最後の貸し手としての役割を果たし、バジョット原則に従って流動性救済規模を拡大するという中央銀行の政策的焦点を具体化したものである。国債のおかげで、日本銀行は広い意味で政府の銀行の役割を担うことができるようになったが、これは日銀が認めたくないことである。\n\n長期にわたる低金利環境により、日本国債に対する利払い圧力は低く抑えられている。長期にわたる財政緩和により、日本国債の総額は巨額となり、その後の日本銀行の利上げ余地は限られている。金利上昇による国債価格圧力は政府財政に深刻な影響を与える。日銀が保有する大量の国債も浮き損に直面することになる。日銀は満期まで保有する選択も可能だが、国債発行困難による政府や企業の資金繰り困難は債券市場に深刻な影響を与えるだろう。\n3月19日、日本銀行は基準金利をマイナス0.1％から0～0.1％に引き上げると発表した。日銀が利上げに踏み切るのは２００７年以来初めてで、８年間続いた「マイナス金利時代」が正式に終了することになる。同時に、日銀はイールドカーブ・コントロール（YCC）政策の解除を発表し、これまでとほぼ同額で国債買い入れを継続する。また、日銀もETFや不動産投資信託の買い入れ中止を発表した。\n日本経済が発展していく歴史の過程において、金融政策の執行者として日本銀行は常に重要な地位を占めてきました。この記事は、貴重な啓発を得るために、資産バブル崩壊後の日本の金融政策を振り返り、その利益と損失を整理します。\n　1. 日本の現在の金融政策の枠組みと波及メカニズム\n　　1. 長期的な目標\n　　日本銀行法によれば、日本銀行は日本の中央銀行として、現金及び通貨の管理、物価の安定を維持し、国民経済の健全な発展を促進することを目的として金融政策を実施しています。長期的なインフレ目標はCPI上昇率を年率2％としている。\n　　2. 金利 + マネーサプライという二重の中間目標\n　　短期金利を目標とする米国とは異なり、日本銀行は長期のインフレ目標を達成するために短期金利と長期金利の両方をコントロールしている。 2024年1月23日、日本銀行は金融政策決定会合発表の中で、中間目標について次のように述べた。 短期金利（商業銀行が中央銀行に預けている超過準備預金の金利に相当）をマイナス0.1に維持する。 ％であり、長期金利（1年物国債利回りの10倍に相当）は0％前後で推移している。\n　　日本銀行は、長期金利をコントロールするため、長期金利目標の上限を1％未満に抑えるため、主に国債の買い入れを行っています。このオペレーションはYCCと呼ばれ、現在の日本銀行政策の重要なロジックの1つであり、その目的は先物金利を引き下げ、実質信用コストを削減することです。\n　　米国とは異なり、日本の中間目標には物価目標に加えてマネーサプライも含まれており、主に政策金利を低下させインフレ期待を高めるためにマネーサプライを増加し続けることによって行われる。この制度全体は「量的・質的緩和」（QQE）と呼ばれ、2013年に導入された。そのロジックは米国の量的緩和（QE）の影響を受けたものである。\n\n3. 運用目標\n　　まず、短期金利については、日本は商業銀行の中央銀行準備金をベーシックバランス、マクロプラスバランス、政策金利の3段階に設定する3段階準備制度によるマイナス金利政策を実施している。金利バランス。\n　　基本残高には金利0.1％が適用され、適用範囲は当座預金の平均残高から法定準備金部分を差し引いた額、すなわち既存の超過準備金に対してプラスの金利0.1％が適用されます。ストック。\n　　マクロ加算残高は金利0％で、金融機関が中央銀行に預けている法定準備金のほか、中央銀行による政策融資や救済融資による準備金増加分が適用範囲となります。銀行。\n　　政策金利残高は金利-0.1％が適用され、適用範囲は上記2区分に該当しない新規預金準備金となります。これが日本銀行の「マイナス金利政策」の主な焦点であり、三段階の準備金制度の創設は主に政策の影響を軽減し、銀行が放出された追加資金の利用を奨励するために追加準備金にのみマイナス金利を使用することを目的としている。日本銀行は、金融機関による過剰な現金保有を回避し、信用を供与するため、金融機関の現金保有額が大幅に増加した場合には、その増加分を基本残高とマクロ加算残高に算入することを定めている。\n2. 異常時の異常政策 – 日本の金融政策枠組みの進化\n　　1990年代以降、バブルが崩壊し、日本は金融市場の急落、不良債権の増加、景気低迷という困難な状況に直面してきました。それ以来、長期にわたる低インフレと低成長により、日本銀行は継続的な財政支援を余儀なくされています。経済を刺激し、インフレを高めるためのさまざまな金融手段。過去 40 年間の日本の金融政策は、大きく 4 つの時期に分けることができます。危機前の過剰な緩和と引き締め、危機後の継続的な金利引き下げのための価格ベースのツールの使用、そして危機後の量的ツールの使用の継続的な増加です。 YCCによる金利伝達メカニズムの再構築によるマイナス金利期間。\n1. 危機以前 – 過剰な金融緩和と引き締め\n　　1985年9月22日、米国、日本、ドイツ連邦共和国、フランス、英国などはニューヨークのプラザホテルで会合を開催した。この会議の主導者は米国であり、その主な目的は、他国にドル安を目的とした外国為替市場への共同介入を圧力をかけ、それによって当時のボルカー氏の引き締めによる通貨高によって生じた貿易赤字問題を改善することであった。\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n　　米ドル安は日本の輸出に打撃を与え、その後2年間の日本の経済成長は鈍化した。しかし、Jカーブ効果により米国の貿易赤字は改善せず、市場の米ドルに対する信頼は低下しているが、現時点では米国、ドイツ連邦共和国、日本の利益は一致している。米国は米ドルが安定し、市場の信頼が高まることを望んでいる。ドイツ連邦共和国と日本もまた、米ドルが安定し、米国安による輸出の悪化が回避されることを望んでいる。ドル。\n　　こうした状況を背景に、1987年2月、G7諸国の大蔵大臣と中央銀行総裁はパリのルーブル美術館で「ルーブル合意」に達し、米ドルの為替レートを基本的に2000年の水準で共同して維持することで合意した。契約が署名されたとき。歴史を振り返ると、ルーブル協定は日本経済にさらに大きな影響を与えました。\n　　米国がルーブル協定を主導する動機は、利上げによって米ドルを押し上げたくないことと、国内経済への影響を懸念し、日本とドイツ連邦共和国に利下げを圧力をかけることを目的としている。関心度。日本は 1987 年 3 月に基準金利を 2.5% に引き下げざるを得なくなりました。日銀は、プラザ合意の影響で1986年の日本のGDP成長率は2.6％まで低下しており、景気浮揚のために金利を成長率以下に引き下げることは可能だと考えている。しかし、振り返ってみると、日本経済は 1986 年 11 月に底を打っており、その年には 4 回の利下げが行われましたが、そのような大幅な利下げは必要ありませんでした。\n　　ルーブル合意による利下げ後、日本は政策金利を２年３カ月間２．６％に据え置いた。その結果、1987年から1989年にかけて日本のマネーサプライの年間成長率は10％を超え、融資残高は大幅に増加し、株式や不動産価格は1989年には米国の4倍に達しました。日経平均株価も年末には過去最高値の39,000ポイントに達した。\n当時、日本銀行はインフレにあまり関心がなかったのは、バブルが主に株式市場と不動産市場で発生し、CPIの上昇率が低かったことが大きな理由の1つでした。 1987 年から 1989 年にかけて、日本の年間平均価格上昇率はわずか 3.1% でした。日本政府が初めて金利を 3.25% に引き上げたのは 1989 年 5 月のことでした。同年末、資産バブルの抑制を支持した野安美栄氏が日銀総裁に就任し、ただちに金利を4.25％に引き上げた。日本銀行は1990年8月までに計5回の利上げを実施した。また、日本銀行は銀行に対し信用規模を縮小するよう指導し、1991年には日本の新規不動産融資件数はほぼゼロとなった。日本銀行は、株式市場と不動産市場が秩序ある形で下落することを期待していますが、実際には、急激な信用収縮により、1990年10月に日本の株式市場と不動産市場が暴落しました。 1991 年の実質 GDP 成長率は 5.1% と 4% を下回った。\n2. 1990年代 – バブル崩壊後の金利低下期\n　　市場の暴落に直面して、日本銀行は当初市場の自然回復に期待を寄せていたが、下落が深刻化するにつれ、1991年7月に日本銀行は中央銀行公定歩合を6％から5.5％に引き下げた。日本では政策金利が全体的に低下し始め、1993 年 2 月には政策金利が 2.5% に戻りました。\n　　しかし、日本経済は回復せず、マネーサプライの伸びは1992年2月にマイナス0.2％の最低値を記録した。銀行が大量の不良債権を抱え、自己資本規制を満たすために新規融資を制限しなければならないことが金融緩和の波及を妨げているのが主な理由だが、同時に企業も融資不足で投資を減らしている。証券市場からの資金調達が困難であること。日本のGDP成長率は1992年に1.1％に低下し、1993年にはさらに0.1％に低下した。その後短期間の回復を経験し、1995年第2四半期には円高の影響で再び失速した。\n1995 年 4 月に日本銀行は政策金利を 1.75% から 1% に引き下げ、9 月にはさらに 0.5% に引き下げました。日本経済は再び一時的に回復しました。しかし、1996年に日本銀行の不良債権問題が集中的に発生し、当初1993年には約13.8兆円と見込まれていた不良債権総額は、1995年第1四半期には12.5兆円まで減少した。不良債権総額は60兆円を超えた。日本政府は金利引き下げ以外に不良債権に対処するための措置を講じておらず、依然として銀行システムが自ら不良債権を吸収することを期待している。\n　　銀行の不良債権の問題は、日本の財政当局の引き締め政策と1997年のアジア金融危機の発生によってさらに悪化した。1997年に日本経済は再び不況に陥り、同年のGDP成長率はマイナス0.7%となった。\n　　1999年2月、日本銀行は政策金利を0.15％に引き下げ、その後仲介手数料を差し引いた政策金利は実質ゼロとなり、日本はゼロ金利時代に突入した。\n　　1990年代、日本は度重なる信用収縮と銀行の不良債権問題に悩まされ、金融緩和政策によって生み出された流動性は実体経済に流入せず、米国債、米国株、不動産などの投資目的で海外に流出した。等一方で、資本収支からの資金流出により円安が促進され、日本銀行は1995年の不況の経験から円高が輸出に影響を与えるとの見方を形成し、介入しなかった。円為替レートで。\n3.1999 年から 2016 年 - ゼロ金利時代、クオンツ商品の使用が増加し続けた\n　　ゼロ金利は日銀にとって大きな試練であり、金利引き下げによって通貨価格を下げることができなくなったことを意味する。ゼロ下限制約に対応して、日本銀行は通貨供給量を増やすために多くの試みを行ってきました。同時に、金利引き下げが信用供給を効果的に増加させなかったという経験に基づいて、日本銀行は効果的な通貨伝達メカニズムの確立に多大な労力を費やしてきました。\n　　まず、マネーサプライの面では、日本銀行は量的緩和の担保対象範囲を拡大することで市場に流動性を注入した。日本銀行は、1999 年に政府短期証券や資産担保証券を順次担保の対象に加え、同年 10 月には 2 年物国債を買入対象に加えた。ターム国債の発行、量的緩和のプロセスの開始。 2000 年に米国のインターネット バブルが崩壊した後、日本の短命な景気回復は再び終わりました。2001 年 2 月、日本銀行は待機融資制度と追加融資制度という 2 つのツールを開始しました。前者は商業銀行が適切な担保さえあればいつでも中央銀行から公定歩合で借り入れが可能であり、後者はロンバルディア型融資として日本銀行からも低金利で借りることができる。このツールを活用することで、日本銀行は市場における短期金利が公定歩合を超える水準に達することを効果的に防ぐことができます。\n2001 年 3 月、政策金利が実際にゼロになったことを考慮して、日本銀行は金融政策運営の目標を物価から総計、つまり政策金利から中央銀行当座預金残高に変更しました。と述べ、必要に応じて長期国債を直接購入すると約束した。日銀は量的緩和を通じて、商業銀行の中央銀行当座預金残高を増やし続け、同時に債券買い入れの範囲を拡大し、2003年には資産担保証券を量的緩和の対象に含めた。中小企業への融資。\n　　この量的緩和政策は 2006 年 3 月まで続きました。2004 年から 2006 年にかけて、日本のさまざまな経済指標は改善し、平均 GDP 成長率は 0.7% となりました。日本銀行は再び利上げを決定し、運用目標を無担保翌日物貸出金利に戻し、2006年7月に無担保翌日物貸出金利を0.25％に引き上げた。同時に、金融機関の当座預金残高を削減した。公開市場操作を通じて金融機関の預金残高を0.25％に引き上げることで、量的緩和第1弾の終了が可能となる。\n　　2008年、米国のサブプライムローン危機の影響を受け、日本の輸出は減少し、インフレ率は低下した（2007年から2009年にかけて、企業の平均利益は3.68％から2％未満に低下し、GDP成長率は0.8％から-に低下した） 6.2%）。これを受けて、日本銀行は、2008年10月に無担保翌日物貸出金利を0.3％に引き下げた。同時に、買戻し担保の範囲を拡大し、コマーシャルペーパー（CP）買戻しの頻度と規模を拡大し、買い戻し制度を開始した。預金を補充するための一時的な施設。金融機関の超過準備に0.1％の金利を支払い、その金利を当時の無担保翌日物貸出金利（0.3％）よりも低く設定することで、日本銀行は金融機関に資金を流出させるのではなく同業他社や市場にもっと資金を投入するよう促すことができる。中央銀行当座預金口座にある。\n2008年12月、日本銀行は再び無担保翌日物貸出金利を0.1％に引き下げ、実質政策金利をゼロに引き下げ、新たな量的緩和を開始した。債券買い入れ規模を年間16.8兆円に拡大、債券買い入れ対象を30年国債、変動利付国債、物価連動国債に拡大し、高格付けの短期コマーシャルペーパーの買い入れを廃止市場調達コストを削減するため、それぞれ3兆円と10,000億円の社債を発行します。\n　　日本銀行は2009年12月に資金供給オペツールを開始した。金融機関に無担保翌日物貸出金利で期間３カ月の固定金利再融資１０兆元を提供し、２０１０年３月には規模を２０兆円に拡大した。 2010年8月、日本銀行はさらに10兆円の6か月固定金利借換えを実施し、支援総額は30兆円となった。しかし、日本経済は依然として問題を脱していない。2010 年に GDP 成長率はプラスに転じたものの、CPI は依然としてマイナス 0.7% であった。\n　　この苦境に直面して、日本銀行は緩和をさらに強化し、包括的な金融緩和を開始しました。政策手段という点では、今回の政策はこれまでの緩和政策と何ら変わりはありません。 1つ目は、政策金利を0～0.1％の範囲までさらに引き下げることです。 2つ目は、資産買入計画の強化です。当初の資金供給オペをベースに、買入対象をETFや不動産信託ファンドに拡大するなど、資産買入を拡大し、2012年12月には資産買入規模を76兆円に拡大しました。 3つ目は、融資支援プランの導入です。 2010年6月には、経済成長促進のための融資制度を開始し、当初限度額3兆円、再融資金利0.1％を銀行に提供し、研究開発などの重要分野への融資を奨励している。 2015 年初頭には、経済成長を促進するための融資制度の期間が延長され、2012 年 10 月に規模が 10 兆元に拡大され、銀行に融資を提供する制度が開始されました。当初は金利0.1％の中長期融資を15兆円としており、それ以来、銀行が利用できる資金規模は、銀行信用を促進するための企業向け融資と家計向け融資の純増によって決まる。日本のものは、このツールを何度も拡張し拡張してきました。\n　　従来と異なるのは、政策の強度を高めることに加え、市場の信頼を高めるため、日本銀行が中長期のインフレ目標である1％を明確にし、インフレが完了するまで包括的な金融緩和を実施することを約束したことである。目標は達成されました。\n4. マイナス金利期間におけるYCCを通じた金利波及メカニズムの再構築\n　　2013 年は現在の日本の金融政策システムの形成にとって重要な時期である 前述したように、日本の金融政策には通貨価格とマネーサプライが含まれており、YCC 運用は債券購入における政策経験を標準化している。\n　　2012年末、安倍晋三は日本の首相に再選され、「アベノミクス」を提唱し、3大政策を打ち出した。まず、構造改革の実行、個人所得増加のための減税、規制緩和、企業統治の改善、そして、第二に、大規模な財政出動を開始し、第三に、超緩和的な金融政策を実施する。黒田東彦氏が日本銀行総裁に就任すると、インフレ目標を2％に引き上げ、2013年4月に量的・質的金融緩和を開始し、金融政策運営目標を翌日物無担保貸出金利からベースマネーサプライの伸び率に変更し、 2016年1月にマイナス金利政策が導入されました。\n　　資産買い入れについては、買い入れ規模の拡大に加え、長期金利に影響を与えることを目的とした日銀オペの効果も徐々に現れてきている。 40年国債の買い入れにより、日銀が保有する国債の平均残存期間は3年から7年以上に延長された。長期金利の引き下げ、社会融資コストの削減、満期オペの延長により、その後のYCCの政策基盤を築きました。リスク資産の買い入れ拡大により、リスクプレミアムは低減され、ETFと不動産投資信託の買い入れ規模はそれぞれ従来のコマーシャルペーパーと不動産投資信託の合計規模の3倍となる900億円に拡大する。社債は22兆円、3兆2千億円で安定している。\nマイナス金利政策と量的・質的金融緩和の実施後、政策効果は緩やかで、2014年から2016年にかけて日本の平均GDP成長率は2.3％まで上昇しました。このシステムは日本の銀行システムに悪影響を及ぼし、スプレッドは縮小し、長期金利は過度に低下し、イールドカーブの平坦化により銀行のタームスプレッドは縮小しました。\n　　このような状況に対応して、日本銀行は2016年9月に、銀行システムの正常な稼働を確保しながら、わずかに上向きのイールドカーブを維持しながら資金調達コストを削減するYCCを開始しました。実際には、短期金利は政策によって決定できるため、日本銀行は10年国債利回りを運用目標として設定しています。\n　　同時に、日銀はインフレ目標をさらに引き上げ、市場のインフレ期待を高めるため、インフレ率が2％を超えて安定するまでベースマネーサプライを増加し続けることを約束した。\n3. 日本の金融政策からのインスピレーション\n　　日本の金融政策の変更は、景気後退への対応における政府と中央銀行の政策的考慮を反映しています。伝統的な手段の失敗に直面して、日本銀行は通貨価格とマネーサプライを中心とした政策手段の革新を続けています。一般に金融政策は、初期の景気後退への対応が鈍かったが、後期には再び経済成長の過程を模索するため、日本銀行は多くの政策的試みを行った。実際の経験は多くの気づきをもたらします。\n　　1. 広範な通貨供給量は、中央銀行によって決定される外生的な政策変数ではありません。\n　　日本の金融政策の実施過程を見ると、マネーサプライが狭い概念として使用される場合、それは中央銀行の政策変数であるが、広範なマネーサプライは外生的な政策変数ではないことが示されている。中央銀行は、狭い通貨供給量（中央銀行システムに商業銀行の準備金が蓄積されている）を完全に制御することさえできず、また、通貨乗数を制御することもできません。日本は緩和的な金融政策を実施しており、金融仲介機関の役割が限られているため、広範なマネーサプライの伸び率がベースマネーの伸び率よりも遅く、マネー乗数が低下しています。デフレ下では、企業や国民の投資意欲がなくなり、銀行もリスク回避の必要性から融資に消極的となり、金融仲介機関も不十分となり、金利引き下げも非効率となるためである。\n2. 金融政策は非対称的である\n　　日本や他の国の金融政策の実践から判断すると、金融政策は非対称的であり、景気が過熱しているときには引き締め政策がより効果的である一方、景気後退時には拡大政策の効果が低下する傾向があります。日本の金融拡大は30年間続いており、その政策効果が疑問視されているが、その理由を理論的に探ると、主な理由は、金利・所得曲線が外部ショック（総需要ショックであれ、総供給ショックであれ）に直面したことにある。 ) を左に移動すると、通貨曲線は常にフラットな位置にあり、金利の低下は貨幣需要と総生産の増加にあまり効果的ではありません。\n3. マイナス金利政策と逆金利曲線の弊害\n　　2008年のサブプライムローン危機後、米国がマイナス金利政策を実施しなかった根本的な理由は、マイナス金利が銀行の収益を圧迫し、銀行にはその能力が欠けていたことによるマイナス金利の悪影響を懸念したためだった。自己資本比率の制限により、銀行の融資能力が低下し、逆金利曲線も銀行システムを損失の危険にさらしています。日銀のバランスシートにおける商業銀行預金の多大な蓄積は、金融政策の非効率性を反映しており、日銀はマイナス金利の影響を抑えるために三段階金利制度を採用している。 YCC導入の目的は、金利曲線を上向きに修正することであり、金融​​機関の収益性への影響を緩和することです。\n　　通貨価格の観点から見ると、マイナス金利は実際には税金であり、本質的には預金準備に対する税金であり、そのコストは上記のように銀行に上乗せされるか、銀行が融資に慎重になることで信用需要側に追加されるかのどちらかです。信用の利用可能性の低下）、その他の方法で社会財政に影響を与えています。\n4. 日本銀行は、金融政策、金融の安定、​​財政ファイナンスの機能も担っています。\n　　伝統的な意味での中央銀行の機能には、金融政策機能 (お金の銀行) と金融安定機能 (銀行の銀行) の両方が含まれます。金融危機後、各国の中央銀行は金融安定への関心を大幅に高めており、日本銀行はマネーサプライを拡大するためにYCCを立ち上げ、最後の貸し手としての役割を果たすという中央銀行の政策的焦点を体現している。バジョット原則に従って流動性救済の規模を拡大する一方、多額の国債を購入することで政府全体に対する銀行としての役割が与えられているが、これを日銀は認めたがらない。\n5. 国債残高は金融政策の正常化プロセスに影響を与える\n　　長期にわたる低金利環境により、日本国債に対する利払い圧力は低く抑えられており、長期にわたる財政緩和により日本国債の総額は巨額となり、その後の日本銀行の利上げ余地は限られている。金利上昇による国債システムへの価格圧力は政府の財政に深刻な影響を与えるだろう。日銀が保有する大量の国債も浮き損に直面することになる。日銀は満期まで保有する選択も可能だが、国債発行困難による政府や企業の資金繰り困難は債券市場に深刻な影響を与えるだろう。\n現在の日本経済の回復には、金融政策が長期的な政策環境を作り出し、企業投資を促進してきましたが、根本的には構造改革が最大の原動力です。景気回復の難しさは、1990年代以来最も長く在任した2人の日本の首相がともに構造改革を推進し、経済成長をもたらしたのは通貨政策ではなく、より基本的なものだったということを反映している。資源配分効率の向上や技術進歩などの影響。",
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      "body": "植田和男が正式に日本中央銀行総裁を就任、期間は2023年4月9日から5年間です。\n1951年9月20日生まれ、1974年に東京大学理学部を卒業後、1980年に米国マサチューセッツ工科大学（MIT）で経済学博士号を取得しました。東京大学経済学部教授を長く務め、2017年から日本の共立女子大学教授を務めており、金融政策の理論に精通しています。 10年にわたり日銀の舵取りを担ってきた金融緩和の守護神・黒田東彦がカーテンコールをする中、上田和男は日本経済の潮流をどこに流しますか？\nコラムで植田和男の通貨政策理念を発見 \n植田和男は共立女子大学教授として、日本経済新聞のコラム「経済教室」に過去5年間で6回にわたり寄稿し、日本の金融政策や日本経済の発展についての理解を示すとともに、中央銀行のデジタル通貨や脱炭素経済など、世界経済の新たな現象を観察・考察してきました。\n2022年7月6日に発表された「日本は物価上昇の段階で軽率に通貨政策を引き締めることを避けるべきだ」という主な観点は、日本が持続可能な2%のインフレ率を実現していないことです。金利を上げて円が弱くなると経済が悪化しないように、世界経済の停滞は通貨政策の変化に影響を及ぼします。\n2021年12月22日に発表された「マクロ影響のモニタリングと予測、中央銀行の使命と気候変動」が提出した主な観点は、中央銀行の深い介入または物価安定目標の実現に不利です。市場の機能不全に対する反応は主に財政政策に集中しています。脱炭素による供給の衝撃に注目します。\n2020年12月23日に発表された「持続的な債務再融資、リスクの高いコロナ危機と財政拡大」の主な観点は、COVID-19に対応するために、実施された拡張財政政策によって各国の公共財政が著しく悪化し、巨額の政府債務が潜在的成長率にマイナスの影響を及ぼし、継続的な再融資や重大な損失危機が発生することです。\n中央銀行デジタル通貨（CBDC）について、植田和男は2020年5月19日の「金融システムへの影響に注目し、中央銀行デジタル通貨の未来」の主な観点は、中央銀行が民間デジタル通貨の進展に脅威を感じていることです。 一方的な中央銀行デジタル通貨の成功にも懸念があります。中央銀行口座の使用範囲を拡大することは一つの選択肢です。\n2019年4月16日発行され「金融政策正常化への困難な道のり（上）資産価格変動、不安定の種」主な見識は、日本のインフレ率は依然として低く、インフレ予測は低水準で安定していること、米連邦準備制度理事会（FRB）が検討している平均インフレ目標という政策は疑わしいこと、危機に対応した金融緩和が次のバブルの種になる可能性があります。\n2018年8月20日に発表された「日本中央銀行の脱退の困難な道（上）緩和政策の効果と副作用をめぐる相反する焦点問題」の要点は、長期と短期の金利操作とETF買い入れの副作用への懸念、実際の前向きな指導が非常に弱いこと、価格の低迷が長く続くほど、これらの措置の副作用は強くなります。\n金融緩和、マイナス金利政策への思い \n2012年末、安倍晋三首相（当時）は日本中央銀行（日銀）に対し、積極的な金融緩和を求めるかつてない強い圧力をかけ始めました。 \n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n日銀は2013年4月初めに「量的質的緩和（QQE）」を発表し、長期日本国債（JGB）やETFを大量に買い入れるとともに、2年以内に2％のインフレ目標を達成するため、ベースマネーを100％増やすことを約束しました。\n2013年6月、植田和男は「安倍経済下における金融政策への資産価格反応」という論文を発表し、前述の金融政策がもたらした円相場と日本株式市場の変化について述べました。2012年11月中旬から2013年5月中旬の間、円相場は25%円安に、 日経225指数は80％上昇しました。 それ以来、両市場は大幅に調整されました。\n植田和男の論文によれば、「この反発は外国人投資家による投機的な売買が主導していますが、国内投資家はほとんど傍観しています。 前例のない政治的圧力により、日銀による大胆な措置への期待が高まっています。 しかし、日銀がさらに行動を起こす余地があるのは、ターゲットを絞ったヘリコプター・マネーのばらまき政策とでも言うべきものに加えて、日銀がさらに行動を起こす余地はかなり限られていることを述べました。 投資家の行動は経済のファンダメンタルズに基づいていない可能性があります」と言いました\nこの時期の資産価格の変化について、植田和男は論文の結論で「いずれにせよ、どの説明が最も妥当かを判断するのはまだ早いです。 資産市場の急激な調整にもかかわらず、それらはまだ経済に無視できないプラスの影響を与えうる水準です。 その結果、太陽黒点理論のように、経済は悪い均衡から良い均衡に移行するかもしれません。」と述べています。\n2016年、日本中央銀行は史上初のマイナス金利政策を実施しました。 日銀はこの年、世界的にも前例のない新たな金融緩和政策を導入し、短期金利をマイナス水準に引き下げ、長期金利を0％前後に維持しました。 植田和男の論文によると、彼はマイナス金利政策の副作用について「冷静」な認識を持っています。 2016年10月、植田和男は論文「マイナス金利政策の採用とその利害」を発表し、2013年以来の量的緩和と質的緩和の政策目的と効果が、マイナス金利政策の導入とその長所と短所を検討しました\nマイナス金利政策の採用とその利害 \n植田和男の論文では、マイナス金利政策の \"由来\"について、「外国人投資家の政策の有効性に対する信念は、緩和政策を数値化することで円安と株価が予想外に大幅に上昇した要因の一つかもしれません。しかし、インフレを先取りする政策効果が実現するまでは、人々は政策の継続性に懸念が生じています。特に長期国債の購入に関して、このような環境下で、新たな措置としてマイナス金利政策が導入されました\"\n「マイナス金利導入のメリットとデメリットを比較すると、メリットの一つは、中長期市場金利の低下が大方の予想を大きく上回ったことです。 しかし、メリットよりもデメリットが上回る可能性も指摘されています：非伝統的金融緩和の結果として、貸出・預金利ざやが大幅に縮小した国内金融機関の収益がさらに悪化することです。メリットよりもデメリットの方が大きくなる可能性も指摘されています。 金融機関の預金手数料や、日銀のマイナス金利での金融機関への貸し出しなどで、こうしたメリットのマイナス面を減らすための提案がなされていますが、どちらの政策にも制限的な要件があることも指摘されています。\" 植田和男論文はこう指摘しています。",
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      "body": "2011 年、日本経済は困難な時期を経験しました。\n東日本大震災やタイの洪水などの自然災害から、欧米で続く債務危機、記録的な円高など、今もなお話題が尽きません。しかし、日本経済は崩壊しませんでした。\n全体として、先進国の中で日本の経済は比較的良好です。 11月14日に日本の内閣府が発表した暫定統計によると、今年第3四半期の日本のGDPは前月比1.5％増、年率6.0％増は過去4年間で初めて。数四半期でプラス成長し、18 に達しここ数カ月で最高値を更新しました。\n\n現時点では、日本経済に対する不確実性の影響は根本的に軽減されていません。日本政府は、外需の低迷と輸出の伸びの鈍化により景気回復が損なわれる可能性を懸念しており、景気下振れリスクに「最大限の注意を払っている」としています。\nかねて景気回復に慎重な日銀は、景気は「回復傾向が続いているものの、海外経済の減速などの影響でペースが鈍化している」として、最近、景気見通しを下方修正した。\nアナリストらは、第３・四半期の日本の経済成長は一時的なものになる可能性があり、これが日本経済の本当の状況をある程度隠していると指摘している。世界経済成長の鈍化、円高、海外輸出市場の低迷は日本の脆弱な景気回復見通しに影を落としており、日本が間もなく停滞に陥るリスクは依然として残っている。\n\n![Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg](https://cdn.steemitimages.com/DQmY2zyKrsb28KypBUZP6wKgSuP4X1VunJWHLhtfL2uCLof/Skype_Picture_2024_05_06T08_17_19_396Z.jpeg)\n\n国際金融危機の影響を経験した日本経済は、昨年から緩やかな回復の勢いを見せ始めました。\nしかし、東日本大震災と津波は、東北地方の製造拠点を破壊し、核物質の漏洩を引き起こしただけでなく、日本の経済成長の勢いを大きく弱めた。\n日本政府が発表したデータによると、東日本大震災の影響で日本の生産は3月〜8月にかけて8.5％減少。中でも東北地方が最も深刻だ。震災からの復興から半年以上を経て、製造業のサプライチェーンは急速に回復、東北地方、さらには全国の経済も震災の影を徐々に払拭しつつあるものの、長きに渡る経済的不況などの問題が続いている。当面の電力不足は依然として企業の生産の完全な回復を妨げるでしょう。\nさらに悪いことに、タイの洪水はエレクトロニクスや自動車などの産業に大きな損失をもたらしました。食品汚染への懸念もGDPの6割以上を占める個人消費を引き続き抑制し、日本経済の回復の足を引っ張ることに。日本百貨店協会がこのほど発表した10月の全国百貨店売上高は前年同月比0.5％減と４カ月連続の前年割れとなり、先行きは楽観視できない。\n\n日本は世界で最も高い政府債務の対GDP比を持っています。\n日本の財務省の最新統計によると、9月末時点で日本の国の借金総額は954兆円に達し、過去最高となった。国民一人当たりの借金は約756万円。 2011年末までに日本の国の借金総額は1000兆円を超えると予想されている。日本が最も恐れているのは、欧州門の「債務火災」が池の「日本の魚」に影響を与えることだ。日本は欧州債務危機の沈静化に協力する意向を欧州に対し表明しており、欧州金融安定基金債券の購入を継続している。\nこれまで日本は欧州金融安定基金債券を3回購入し、総額約27億ユーロ、発行総額の20％に相当した。日本の安住淳財務大臣も、債務危機の拡大を防ぐために欧州が「ファイアウォールの構築を主導する」よう提案した。日本の国債は短期的には危機の危機に瀕していないが、その巨額が政府に心理的圧力をかけている。\n\n日本政府は今年に入ってから、行き過ぎた円高への対応に頭を悩ませている。\n政府は、円高による経済への悪影響を軽減し、産業の空洞化を防止し、内需をさらに喚起するため、10月20日に「円高総合経済対策の最終計画」を決定しました。米ドル融資制度の拡充、企業向け低利融資金利の引き下げ、部品サプライチェーンの工場や研究開発拠点の新設に対する補助金、節電・環境保護補助金の創設などを内容とする。\nしかし10月26日、ロンドン外国為替市場の円の対ドル相場は75円71銭まで急騰し、戦後新記録を樹立。円ユーロ相場も１００円の大台に近づいている。日本政府と日銀は直ちに5兆円規模の金融緩和政策を実施し、市場介入措置を講じましたが、米国景気減速や欧州債務危機に対する市場の悲観論は依然広がり、円への資金流入が加速する勢いが続き、まだ広がり続けています。\n現在の日本円対米ドル為替レートは依然として76円と高水準にある。市場関係者は、今回の円高は長期化する可能性があると予想している。これが事実であれば、日本の海外市場に深刻な影響を与え、輸出が減少して国内産業の空洞化を引き起こし、既に回復しつつある日本経済に水を差すことになる。",
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